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机械设备行业总结：景气改善下的油服公司多维表现探讨

核心内容概述

本文围绕2018年以来国际原油价格的上涨，探讨了机械设备行业中油服公司及装备企业在景气周期中的表现。重点分析了国际三大油服龙头（斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯）与国内代表企业（杰瑞股份、安东油田服务）的业绩、股价及估值变化，揭示了油服行业与油价之间的关系，以及企业成长性与市场表现之间的关联。

主要观点

1. 油价与油服行业表现

• 油价波动影响行业景气度：油价上涨是推动油服行业复苏的核心因素，而油价的下跌则带来行业风险。
• 油服企业业绩滞后于油价：由于资本开支传导需要时间，油服企业的营收和利润通常滞后于油价的上涨周期。
• 股价与估值反映油价变化：油服企业的股价和估值通常能即时反映油价的边际变化，且不同企业的表现因经营特征和成长属性而异。

2. 国际油服龙头表现分析

• 斯伦贝谢：在2001-2008年和2009-2014年周期中，业绩表现相对稳定，估值弹性较小，是三大油服中的佼佼者。
• 哈利伯顿与贝克休斯：业绩波动性较高，尤其在油价下行期间，受影响更为明显，估值变化也更剧烈。
• Carrizo：作为页岩油领域的成长性企业，其盈利能力和股价弹性显著高于三大油服龙头，尤其在油价高位期表现突出。

3. 国内油服企业表现分析

• 杰瑞股份：凭借压裂设备技术优势，在页岩气开发周期中表现强劲，是国内油服龙头。
• 安东油田服务：在“三桶油”资本开支高峰期受益，后通过国际化战略对冲国内业务下滑，海外收入成为重要增长点。

4. 行业复苏与投资展望

• 油价持续上涨：2017年下半年以来，国际油价稳步回升，支撑全球石油公司资本开支回暖。
• 国内资本开支快速复苏：2018年1-8月国内“三桶油”勘探开发资本开支同比增长10.8%，预计2018全年资本开支将继续增长。
• 投资建议：关注能源装备企业报表修复和业绩改善，重点推荐天地科技、杰瑞股份、通源石油、海油工程、郑煤机等公司。

关键信息

油价走势

• 2018年布伦特原油价格突破80美元/桶，WTI油价达到70.69美元/桶。
• 2001-2008年、2009-2014年油价经历完整周期，2018年油价继续上行。

机械设备市场表现

• 2018年9月17日-21日，沪深300指数上涨5.19%，创业板指数上涨3.26%，机械设备板块上涨2.93%。

油服企业业绩表现

• 斯伦贝谢：2001-2008年营收和利润滞后油价，2009-2014年营收和利润持续增长。
• 哈利伯顿：2006年油价下行导致业绩下滑，2012年后恢复增长。
• 贝克休斯：2007年净利润大幅下滑，2012年后逐步回升。
• Carrizo：2010-2014年营收和净利润复合年增长率分别为41.7%和42.2%，股价累计涨幅达387.6%。
• 杰瑞股份：2010年上市后受益油价上涨，2013年累计收益率接近350%，2014年后业绩下滑。
• 安东油田服务：2012年后实施国际化战略，海外收入占比超60%，2017年以来业绩回升明显。

行业发展趋势

• 国际油价支撑油服市场：80美元/桶以上的油价将显著提振油公司开采积极性，推动资本开支回暖。
• 国内油服复苏加速：2018年H1油服企业新签订单增长显著，如杰瑞股份（+31%）、海油工程（+88%）、石化机械（+53%）。
• 政策与市场双重利好：能源安全战略和国内投资加码推动油服及装备行业进入新的增长周期。

重点推荐组合

• 重点推荐：三一重工、艾迪精密、恒立液压、天地科技、杰瑞股份、郑煤机、浙江鼎力、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电、龙马环卫、巨星科技、华测检测、弘亚数控、中国中车。
• 积极关注：柳工、海油工程、通源石油、长川科技、克来机电、杰克股份、中集集团、赢合科技、先导智能、徐工机械。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响机械产品需求。
• 原材料价格上升：对盈利能力形成压制。
• 汇率变化：对盈利产生影响。
• 去产能不及预期：可能拖累行业复苏。
• 国际油价波动：影响油服企业盈利。
• 海外项目执行风险：可能影响企业海外收入。
• 油服订单价格回暖低于预期：影响企业增长空间。

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

行业动态数据跟踪

• 挖掘机销量：2018年8月销量11585台，同比增长32.95%；1-8月累计销量142831台，同比增长56.21%。
• 汽车起重机销量：2018年8月销量2697台，同比增长60.34%；1-8月累计销量22238台，同比增长77.92%。
• 叉车销量：2018年8月销量51626台，同比增长22.77%；1-8月累计销量40.93万台，同比增长27.86%。
• 石油与天然气开采业固定投资：2018年1-8月完成额1586.66亿元，同比增长10.8%。
• 北美活跃钻机数：截至2018年9月7日，活跃钻机数为860台，较上周减少2台。

分析师信息

• 刘芷君：首席分析师，S0260514030001，电话：021-60750802，邮箱：liuzhijun@gf.com.cn
• 罗立波：资深分析师，S0260513050002，电话：021-60750636，邮箱：luolibo@gf.com.cn

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