公用事业行业：生产降温放缓需求增速，汛情优异释放水电出力-20180823-长江证券-15页

公用事业行业分析总结

核心内容

2018年7月，中国电力行业数据表明全社会用电量和发电量均实现同比增长，但增速有所放缓。7月份全社会用电量达到6484亿千瓦时，同比增长6.8%，环比下降1.2个百分点。1-7月全社会用电量累计达38775亿千瓦时，同比增长9.0%。发电方面，7月全国发电量为6400亿千瓦时，同比增长5.7%，1-7月累计发电量达38373亿千瓦时，同比增长7.8%。

主要观点

用电需求变化

• 用电增速回落：7月全社会用电量增速较上年同期下降3.1个百分点，环比下降1.2个百分点，主要由于生产用电需求减弱。
• 分产业用电情况：
  • 一产用电量同比增长7.9%。
  • 二产用电量同比增长4.6%，其中制造业用电占53.91%，但增速回落。
  • 三产用电量同比增长11.2%。
  • 居民用电量同比增长14.6%，主要受气温上升影响，居民制冷需求增加。
• 用电结构：7月用电量中，居民用电对增速贡献最大，约为25.4%；二产贡献约48.5%。

发电量结构变化

• 水电表现突出：7月水电发电量同比增长6.0%，环比提升2.3个百分点，受益于汛期来水偏丰，尤其是西南地区。
• 火电增速放缓：7月火电发电量同比增长4.3%，环比下降2.0个百分点，主因是水电等清洁能源出力增加及去年7月高温导致的高基数效应。
• 新能源增长：7月风电发电量同比增长24.7%，太阳能发电量同比增长10.9%，主要得益于装机容量增加、弃风弃光率下降及政策支持。
• 风电与太阳能差异：7月风电增速环比提升13.3个百分点，太阳能增速环比下降10.2个百分点，或因台风利好风电，而降雨影响光伏发电。

关键信息

用电量数据

• 7月全社会用电量：6484亿千瓦时，同比增长6.8%。
• 1-7月全社会用电量：38775亿千瓦时，同比增长9.0%。
• 分产业用电量：
  • 第一产业：400亿千瓦时，同比增长10.0%。
  • 第二产业：26883亿千瓦时，同比增长7.0%。
  • 第三产业：6101亿千瓦时，同比增长14.2%。
  • 城乡居民生活用电：5391亿千瓦时，同比增长13.6%。

发电量数据

• 7月全国发电量：6400亿千瓦时，同比增长5.7%。
• 1-7月累计发电量：38373亿千瓦时，同比增长7.8%。
• 分电源发电量：
  • 火电：4535亿千瓦时，同比增长4.3%；1-7月累计28456亿千瓦时，同比增长7.3%。
  • 水电：1291亿千瓦时，同比增长6.0%；1-7月累计5901亿千瓦时，同比增长3.5%。
  • 核电：264亿千瓦时，同比增长14.2%；1-7月累计1564亿千瓦时，同比增长12.9%。
  • 风电：233亿千瓦时，同比增长24.7%；1-7月累计1948亿千瓦时，同比增长23.0%。
  • 太阳能：77亿千瓦时，同比增长10.9%；1-7月累计504亿千瓦时，同比增长20.0%。

分地区用电与发电情况

• 用电量增长较快的省份：广西（20.37%）、重庆（14.82%）、湖南（13.43%）、内蒙古（13.20%）、福建（13.15%）。
• 用电量增长较慢的省份：上海（3.30%）、山东（4.09%）、河北（5.08%）、新疆（6.39%）、黑龙江（6.40%）。
• 发电量增长较快的省份：广西（28.00%）、福建（27.00%）、青海（24.80%）、甘肃（21.10%）、重庆（15.80%）。
• 发电量下降的省份：山东（-2.10%）、江苏（-1.60%）等。

用电结构与行业表现

• 用电结构：7月用电需求增速回落，主因生产用电需求减弱。
• 行业用电：7月信息传输、软件和信息技术服务业用电增速突出，其中互联网和相关服务同比增长66.09%，软件和信息技术服务业同比增长65.67%。
• 制造业细分行业：废弃资源综合利用业同比增长30.91%，汽车制造业同比增长14.73%。

投资建议

• 火电板块：推荐关注华能国际、华电国际，因其具备区域性优势和长协煤占比高，有望受益于煤价下行带来的业绩改善。
• 水电板块：推荐关注国投电力，因其在雅砻江中游水电开发、水电外送通道建设及联合调度等方面有良好前景，火电资产业绩改善趋势明显。

风险提示

1. 电力供需恶化风险；
2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险；
3. 来水情况波动风险。