20180201-申万宏源-公用事业行业月报_全年用电增速回暖显著_电力装机结构持续优化_18页_966kb

公用事业行业月报（2018年1月）总结

核心内容

本报告分析了2017年公用事业行业整体表现及关键数据，重点包括全社会用电量增长、清洁能源扩张、火电发电效率提升、天然气产销及价格波动、电力投资情况等。同时，提出对2018年行业走势的判断和投资建议。

主要观点

• 电力行业整体表现：2018年初至今，公用事业板块整体下跌0.90%，跑输上证综指和创业板指数。火电、燃气板块分别上涨2.78%和1.95%。
• 全社会用电量回暖：2017年全社会用电量同比增长6.6%，为2014年以来最高增速，其中第二产业用电量增长贡献最大，达60%。
• 清洁能源发展迅速：2017年清洁能源装机容量占全国发电装机容量的37.8%，其中太阳能发电增速高达68.7%。
• 火电效率提升：火电发电设备利用小时同比增加23小时，受益于用电需求回暖及供给侧改革。
• 天然气产销增长：2017年1-11月天然气产量、进口量及消费量同比分别增长9.1%、26.6%和18.9%，年末“气荒”推升LNG价格，但随后价格回落。
• 电力投资理性回归：2017年电源基本建设投资同比减少20.8%，火电、核电、风电投资分别下降33.88%、21.56%和30.60%。
• 煤电联动影响：2017年煤价上涨，预计2018年煤电上网电价有约2分上调空间，但电价上涨不传导至终端销售电价。
• 行业投资建议：看好清洁能源及水电板块，建议关注火电板块盈利改善及核电项目推进带来的投资机会。

关键信息

1. 全社会用电量

• 2017年全社会用电量63077亿千瓦时，同比增长6.6%。
• 第二产业用电量占全社会用电量的70.4%，贡献率最高。
• 12月全社会用电量同比增长7.4%，用电量显著回暖。
• 12月用电量增速：第一产业11.1%，第二产业6.0%，第三产业12.5%，城乡居民生活用电10.5%。

2. 发电结构

• 全国发电装机容量17.77亿千瓦，同比增长7.6%。
• 火电装机容量占比62.2%，同比下降1.8个百分点。
• 水电、核电、风电及太阳能发电等非化石能源装机容量占比37.8%，同比增加1.8个百分点。

3. 发电量

• 全国规模以上电厂发电量64179亿千瓦时，同比增长6.5%。
• 火电发电量45513亿千瓦时，同比增长5.2%，增速显著回升。
• 水电发电量11945亿千瓦时，同比增长1.7%，增速回落。
• 核电、风电、太阳能发电量分别同比增长16.5%、26.3%和75.4%。

4. 发电设备利用小时

• 全国发电设备累计平均利用小时3786小时，同比减少11小时，降幅收窄。
• 火电设备利用小时4209小时，同比增加23小时。
• 核电、风电及太阳能发电设备利用小时分别增加48、203和74小时。

5. 动力煤价

• 12月全国动力煤价536元/吨，同比上涨0.24%，环比上涨0.60%。
• 2017年煤价较2016年仍有所增长，预计2018年煤电上网电价有约2分上调空间。

6. 天然气市场

• 2017年1-11月天然气产量、进口量及消费量同比分别增长9.1%、26.6%和18.9%。
• 年末“气荒”导致LNG价格暴涨，但随后回落。
• 政策推动“煤改气”，但需注意其对天然气供需的影响。

7. 投资策略

• 火电板块盈利改善，但需依赖煤价、电价调整。
• 水电板块经营稳定，具备防御性投资价值。
• 核电行业步入新阶段，2018年有望有更多机组投运。
• 清洁能源板块增长迅速，具备长期投资价值。

8. 盈利预测

• 火电板块盈利预测：部分企业EPS呈上升趋势，PE估值有所改善。
• 水电板块盈利预测：多数企业EPS和PE呈上升趋势。
• 清洁能源板块盈利预测：部分企业EPS和PE持续上升。
• 燃气板块盈利预测：部分企业EPS和PE呈上升趋势。

9. 关键假设

• 2018年全国发电设备累计平均利用小时预计为3851小时。
• 天然气表观消费量增速预计为8%。

总结

本报告全面分析了2017年公用事业行业的运行情况，包括用电量、发电结构、发电效率、煤价、天然气市场及投资策略。2017年全社会用电量显著回暖，第二产业贡献最大，清洁能源装机容量持续增长，火电发电效率提升，天然气产销增长，年末“气荒”推升LNG价格，但随后回落。2018年煤电联动可能带来电价上调，但不传导至终端销售电价，电力投资趋于理性，清洁能源及核电行业有望迎来新发展。