公用事业行业：4月用电需求平稳增长，清洁能源出力持续攀升-20190530-长江证券-26页_1mb

公用事业行业总结

核心内容

2019年4月，全社会用电量为5534亿千瓦时，同比增长5.8%，增速较去年同期下降2.0个百分点，主要受工业生产活动放缓影响。1-4月全社会用电量累计22329亿千瓦时，同比增长5.6%，增速较去年同期下降3.7个百分点。

主要观点

1. 用电需求变化：

   • 第一产业用电量同比增长4.2%，增速较去年同期下降6.6个百分点。
   • 第二产业用电量同比增长4.0%，增速较去年同期下降3.2个百分点。
   • 第三产业用电量同比增长10.5%，增速较去年同期下降0.3个百分点。
   • 城乡居民生活用电量同比增长10.5%，增速较去年同期提升2.7个百分点。
   • 城乡居民用电对全社会用电增速的贡献最大，达23.84%。

2. 高耗能行业用电情况：

   • 钢铁、有色、化工、建材四大行业用电量合计1648亿千瓦时，同比增长4.6%，占全社会用电量的29.8%。
   • 钢铁行业用电增速同比回落，对全社会用电增长的贡献率为8.8%。
   • 有色行业用电增速同比回升，贡献率为3.0%。
   • 化工行业用电增速略有回升，贡献率为0.5%。
   • 建材行业用电增速同比回升较多，贡献率为6.9%。

3. 新增装机情况：

   • 1-4月全国电源新增生产能力2336万千瓦，同比下降22.5%。
   • 水电新增74万千瓦，同比下降45.4%。
   • 火电新增1037万千瓦，同比增长18.4%。
   • 核电新增125万千瓦，同比增长12%。
   • 风电新增550万千瓦，同比下降7.8%。
   • 太阳能发电新增550万千瓦，同比下降57.5%。

4. 发电设备利用小时：

   • 1-4月全国发电设备累计平均利用小时为1217小时，同比减少4小时。
   • 水电利用小时为959小时，同比增加114小时。
   • 火电利用小时为1413小时，同比减少13小时。
   • 核电利用小时为2258小时，同比减少29小时。
   • 风电利用小时为767小时，同比减少46小时。

5. 电力供需形势：

   • 清洁能源出力增加，尤其是水电和核电，限制了火电的增长空间。
   • 4月全国发电量5440亿千瓦时，同比增长3.8%。
   • 1-4月全国发电量22198亿千瓦时，同比增长4.1%。

6. 行业估值：

   • 4月电力行业指数下跌3.31%，跑输沪深300指数1.78个百分点。
   • 截至5月27日，电力行业PB为1.56倍，比沪深300平均PB高0.18。
   • 电力行业动态PE为18.81倍，比沪深300平均PE高7.33。

关键信息

• 用电结构变化：

  • 城乡居民生活用电增速明显，成为用电增长的主要动力。
  • 工业用电增速放缓，尤其第二产业用电增速下降显著。

• 区域用电情况：

  • 4月用电量同比增速超过10%的省份有海南、广西、内蒙古、四川、吉林、湖北、重庆、安徽等。
  • 1-4月用电量增速超过全国平均水平的省份包括西藏、内蒙古、广西、湖北、安徽、海南、新疆、江西、湖南、四川、贵州、山西、河北、宁夏、浙江等。

• 重要政策：

  • 国家发改委发布《关于降低一般工商业电价的通知》，明确了第二批降价措施，包括降低重大水利工程建设基金征收标准50%。
  • 湖北省、江苏省、海南省、湖南省等地方发布电力市场化交易方案，推动电价调整和市场交易机制优化。

投资建议

• 推荐关注公司：

  • 火电板块：华能国际、华电国际、皖能电力、建投能源。
  • 水电板块：三峡水利（受益资产重组和电改）。
  • 其他推荐：红阳能源、长源电力、东方能源等。

• 主要理由：

  • 火电板块：煤价敏感性高，受益于煤价下行。
  • 水电板块：业绩稳健，分红能力强，长期受益于电改。
  • 三峡水利：资产重组带来区域扩张，长期受益于电改。

风险提示

• 煤炭价格非季节性上涨风险。
• 来水情况波动风险。

重点公司推荐

图表目录（摘要）

• 图1：2019年4月电力板块各子行业与指数走势对比
• 图2：电力板块超额收益走势
• 图3：近年火电、水电、电网板块PE走势
• 图4：近年火电、水电、电网板块PB走势
• 图5：近1月公用事业板块与其它板块涨跌幅对比
• 图6：年初以来公用事业板块与其它板块涨跌幅对比
• 图7：近一月公司涨跌幅前5名
• 图8：近一年公司涨跌幅前5名
• 图9：2019年4月全社会用电量同比增长5.8%
• 图10：2019年1-4月全社会用电量同比增长5.6%
• 图11：2019年4月各产业用电结构
• 图12：近一年各产业用电结构变化情况
• 图13：2019年4月一产用电量同比增长4.2%
• 图14：2019年1-4月一产累计用电量同比增长6.1%
• 图15：2019年4月二产用电量同比增长4.0%
• 图16：2019年1-4月二产累计用电量同比增长3.2%
• 图17：2019年4月三产用电量同比增长10.5%
• 图18：2019年1-4月三产累计用电量同比增长10.3%
• 图19：2019年4月居民用电量同比增长10.5%
• 图20：2019年1-4月居民累计用电量同比增长10.9%
• 图21：4月钢铁行业用电量同比增长6.1%
• 图22：4月有色行业用电量同比增长1.9%
• 图23：4月化工行业用电量同比增长0.4%
• 图24：4月建材行业用电量同比增长6.9%
• 图25：2019年1-4月累计新增装机同比减少22.5%
• 图26：截至2019年4月装机容量同比增加6.0%
• 图27：2019年1-4月新增水电装机同比下降45.4%
• 图28：截至2019年4月水电装机容量同比增加2.4%
• 图29：2019年1-4月新增火电装机同比增长18.4%
• 图30：截至2019年4月火电装机容量同比增加3.7%
• 图31：2019年4月当月发电量同比增长3.8%
• 图32：2019年1-4月累计发电量同比增长4.1%
• 图33：2019年4月水电发电量同比增长18.2%
• 图34：2019年1-4月水电累计发电量同比增长13.7%
• 图35：2019年4月核电发电量同比增长28.8%
• 图36：2019年1-4月核电累计发电量同比增长26.8%
• 图37：2019年4月风电发电量同比增长6.5%
• 图38：2019年1-4月风电累计发电量同比增长6.2%
• 图39：2019年4月太阳能发电量同比增长13.4%
• 图40：2019年1-4月太阳能发电累计发电量同比增长10.8%
• 图41：2019年4月火电发电量同比减少0.2%
• 图42：2019年1-4月火电累计发电量同比增长1.4%
• 图43：分省份水电设备利用小时情况
• 图44：分省份火电设备利用小时情况
• 图45：秦皇岛港煤炭库存
• 图46：秦皇岛煤炭平仓价走势
• 图47：电力板块跑输大盘1.78个百分点
• 图48：电力行业PB为1.56倍，比沪深300平均PB高0.18
• 图49：电力行业动态PE为18.81倍，比沪深300平均PE高7.33
• 图50：近年火电、水电、电网板块PE走势
• 图51：近年火电、水电、电网板块PB走势

行业动态

• 政策调整：

  • 国家发改委发布第二批电价调整措施，涉及重大水利工程建设基金、跨省跨区输电价格、水电非市场化电价等。
  • 江苏省、海南省、湖北省、湖南省等地发布电力市场化交易方案，推动电价下调和交易机制优化。

• 市场表现：

  • 4月电力板块整体跑输市场，火电、水电、电网板块均有所下跌。
  • 部分公司如红阳能源、长源电力、东方能源涨幅显著，受益于政策预期和行业变化。

• 行业展望：

  • 火电板块：受益于煤价下行，业绩有望改善。
  • 水电板块：业绩稳健，分红能力强，长期受益于电改。
  • 清洁能源：水电和核电持续发力，对火电形成一定挤压。

重点数据对比

总结

2019年4月，公用事业行业用电需求平稳增长，清洁能源出力持续攀升，对火电空间形成一定挤压。火电板块受益于煤价下行，建议关注业绩弹性高的火电龙头公司。水电板块表现稳健，具备较强分红能力，同时受益于电改推进。重点推荐皖能电力、建投能源、华能国际、华电国际、三峡水利等公司。风险方面，需关注煤炭价格非季节性上涨及来水波动对水电发电的影响。