20220103-西南证券-蓝色光标-300058.SZ-携手希壤推进元宇宙_虚拟人业务前景可期_16页_2mb

蓝色光标元宇宙布局及虚拟人业务前景分析总结

核心内容

蓝色光标是一家在大数据和社交网络时代为企业智慧经营全面赋能的营销科技公司，业务涵盖营销服务、数字广告、国际及港澳台地区业务。公司凭借强大的营销实力、成熟的数字技术以及丰富的海外媒体资源，积极布局元宇宙，推动虚拟人业务发展，未来增长潜力显著。

主要观点

• 市场前景广阔：根据《虚拟数字人深度产业报告》，预计到2030年，我国虚拟人市场将达到2700亿元，其中身份型虚拟人将占据主导地位。全球虚拟活动市场预计在2028年达到5047.6亿美元。
• 政策支持明显：自2017年起，我国将虚拟现实、AI等核心技术纳入鼓励类产业范围，推动虚拟现实产业发展，为虚拟人行业带来政策红利。
• 技术门槛下降：随着游戏引擎和AI技术的更新，虚拟人制作成本降低，应用场景从B端向C端拓展，市场关注度与业务量快速增长。
• 公司布局全面：公司从2019年开始为客户提供虚拟形象设计、制作与运营服务，2022年推出自有IP虚拟人“苏小妹”，并成立蓝色宇宙全资子公司，推动元宇宙相关业务发展。
• 战略合作增强：与阿里达摩院、当红齐天、百度希壤等企业达成战略合作，共同探索虚拟人技术与营销的融合应用。
• 出海业务增长强劲：2021年H1出海业务收入同比增长41.6%，毛利率提升0.61个百分点，预计未来将持续增长。

关键信息

虚拟人业务布局

• 虚拟人制作：公司自2019年起为客户设计、制作并运营虚拟形象，代表作包括“苏小妹”、“无限王者团”、“星瞳”等。
• 虚拟直播业务：与阿里达摩院合作打造虚拟直播间，赋能电商交易，提升品牌营销效果。
• 虚拟空间探索：布局线上虚拟空间与线下实体空间融合，推动XR技术在营销领域的应用。

营收与盈利预测

• 营业收入：预计2021-2023年营业收入分别为452.89亿元、509.39亿元和583.13亿元，增速分别为11.8%、12.5%和14.5%。
• 归母净利润：预计2021-2023年归母净利润分别为6.59亿元、8.29亿元和9.81亿元，增速分别为-9.01%、25.90%和18.28%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为0.26元，2022年为0.33元，2023年为0.39元。
• 估值：给予公司2022年40倍PE估值，对应目标价13.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。

财务表现

• 毛利率：2021年Q1-Q3毛利率为6.47%，预计未来持续提升。
• 费用控制：管理费用率下降，销售费用率略有上升，财务费用率稳步下降。
• ROE：2021年ROE为6.67%，2022年预计提升至7.84%，2023年进一步提升至8.61%。
• 资产负债率：预计2023年资产负债率约为56.58%，公司资本结构稳健。

风险提示

• 市场竞争加剧：虚拟人市场快速发展可能带来激烈竞争。
• 广告行业下行：广告市场受宏观经济影响可能出现下滑。
• 出海业务不及预期：海外市场拓展可能受政策、经济等多重因素影响。
• 元宇宙战略进展不及预期：元宇宙技术发展尚处于早期阶段，公司战略落地存在不确定性。

主要业务分析

营销服务

• 业务内容：包括数字营销、公共关系、活动管理等，以创意服务与产品技术为两条主线。
• 客户覆盖：服务行业包括游戏、汽车、互联网等八大行业品牌。
• 子品牌：包括蓝标数字、SNK、今久等，提供消费者洞察、内容创意、CRM服务等。

数字广告

• 业务内容：包括数字广告投放、中国企业出海广告投放、智能电视广告代理等。
• 子品牌：包括多盟、亿动、蓝瀚互动、博杰传媒等，提供程序化媒体购买、头部媒体购买等服务。
• 技术能力：公司拥有Data+、DSP、DMP等多个产品，技术驱动能力强。

国际及港澳台地区业务

• 业务内容：提供国际化传播服务，包括品牌战略咨询、数字创意制作、电商运营等。
• 客户覆盖：涵盖大型消费品制造商到前沿技术公司，包括众多全球500强品牌及“出海”的中国品牌。
• 子品牌：包括Vision7、We Are Social、Metta等，具备全球智能营销能力。

总结

蓝色光标凭借其在营销科技领域的领先地位，积极布局元宇宙，推动虚拟人业务发展。公司在技术、IP积累、品牌运营等方面具备深厚实力，与行业知名企业达成战略合作，为虚拟人业务带来增长动能。预计未来三年公司业绩稳步增长，盈利能力和市场竞争力持续提升。尽管存在市场竞争、广告行业下行等风险，但公司具备较强的应对能力，元宇宙布局值得关注。