锂电正极材料专题报告_三元高景气_NCM811拔头筹_34页_1mb

锂电正极材料专题报告总结

核心内容

动力电池装机量持续增长，三元正极材料尤其是NCM811正极材料成为行业发展的核心驱动力。随着新能源汽车的普及和政策支持，三元材料的市场份额不断上升，且高镍化趋势显著。预计到2025年，高镍三元材料（NCM811/NCA）在三元材料中的渗透率将超过60%，对应需求量接近40万吨。

主要观点

• 新能源汽车市场持续增长：近五年中国新能源汽车产销量年均复合增速超过70%，动力电池装机量从2015年的17.8GWh增长至2018年的56.4GWh，2020年预计达到84.8GWh。
• 三元正极材料高镍化趋势明显：从NCM111到NCM811，镍含量增加，钴含量减少，提升能量密度和降低成本。
• NCM811优势显著：具有更高的能量密度（约280Wh/kg），相比NCM523提升约18%，相比NCM622提升约12%。同时，NCM811的毛利率也高于NCM523约5个百分点。
• 技术壁垒高，安全性能需提升：NCM811生产难度大，需在纯氧环境中进行，且热稳定性较差，但通过技术改进和安全设计，如宁德时代采用的多重安全方案，正逐步解决相关问题。
• 行业集中度低，竞争激烈：2017年和2018年三元正极材料CR3分别为31.6%和29.1%，排名前三的厂商市占率相近。随着高镍材料的普及，行业集中度有望提升。
• 市场需求推动产能扩张：国内企业如容百科技、当升科技、杉杉股份等已具备量产高镍三元材料的能力，未来两年产能有望大幅释放。

关键信息

行业趋势

• 新能源汽车销量与装机量增长迅速：2018年新能源汽车销量达125.6万辆，同比增长61.6%；动力电池装机量达56.4GWh，三元材料占比达60%。
• 政策支持与补贴退坡并行：多项政策推动新能源汽车发展，但补贴退坡促使车企向高能量密度方向发展，高镍三元材料成为首选。
• 高镍三元材料技术成熟：NCM811已进入商业化阶段，具备高能量密度、高毛利等优势，预计2020年将实现大规模应用。

技术与成本

• NCM811能量密度优势明显：相比NCM523，NCM811的钴含量降低约59%，材料成本显著下降，毛利率提升。
• 原材料成本占比大：NCM523和NCM811的原材料成本分别占总成本的81.56%和79.57%，其中钴价高是主要成本压力来源。
• 技术改进提升性能：通过包覆、掺杂、电解液和隔膜的改进，提升NCM811的热稳定性和安全性。

厂商布局

• 国内企业积极布局NCM811：如容百科技、当升科技、杉杉股份等已实现量产，预计未来两年将有更多企业加入。
• 国际厂商也在布局：如LG化学、三星SDI、SKI等，NCM811技术已逐步成熟，但国内在NCA方面仍处于研发阶段。

投资建议

• 重点关注具备高镍材料核心技术与量产能力的企业：如容百科技、当升科技、杉杉股份等。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、高镍三元市场推进不及预期、技术替代风险等。

重点数据

• 2018年三元正极材料CR3：29.1%
• 2020年高镍三元材料需求量：预计7万吨
• 2025年高镍三元材料需求量：预计接近40万吨
• NCM811成本优势：每kWh所需钴成本从61.05元降至24.98元
• 宁德时代NCM811电池：预计2019年推出单体能量密度280Wh/kg以上的产品，2020年前实现300Wh/kg
• 三元正极材料市场规模：预计2023年突破800亿元

结论

随着新能源汽车市场的快速发展和政策导向，高镍三元正极材料尤其是NCM811将成为动力电池行业的主流。其高能量密度、高毛利率等优势使其在市场竞争中占据有利位置。然而，NCM811的生产技术门槛高，安全性能仍需持续优化。未来，具备高镍材料技术优势和产能优势的企业将在行业中脱颖而出。