20190624-财通证券-锂电正极材料专题报告：三元高景气，NCM811拔头筹_34页_1mb

锂电正极材料专题报告总结

核心内容

本报告聚焦锂电正极材料中高镍三元材料的发展趋势，特别是NCM811材料在新能源汽车动力电池领域的应用前景。随着新能源汽车市场持续增长和政策推动，动力电池装机量和能量密度不断提升，三元正极材料，尤其是高镍化产品，正成为行业发展的关键方向。

主要观点

• 新能源汽车市场增长迅猛：近5年中国新能源汽车产销量年均复合增速超过70%，动力电池装机量从2015年的17.8GWh增长至2018年的56.4GWh。
• 高镍三元材料是未来趋势：三元正极材料的高镍化趋势明显，NCM811材料由于其高能量密度和成本优势，正在成为市场主流。
• NCM811具备显著优势：相比NCM523和NCM622，NCM811的能量密度提升18%-12%，并且具备较高的毛利率。
• 技术壁垒与安全性挑战：NCM811的生产难度和成本较高，但随着技术进步，其安全性和稳定性问题正在逐步解决。
• 市场集中度较低：目前三元正极材料市场集中度不高，CR3仅为29.1%，未来随着高镍化趋势加深，市场格局将发生重大变化。
• 国内企业积极布局：如容百科技、当升科技、杉杉股份等国内企业已具备量产能力，并在扩大产能，抢占市场先机。

关键信息

行业发展趋势

• 动力电池装机量持续增长：预计2019年国内新能源汽车装机量将达到67.1GWh，2020年有望达到84.8GWh。
• 高镍材料市场空间巨大：GGII预测，2020年高镍三元材料市场占比将达26.29%，对应需求量为7万吨；2025年占比有望超过60%，对应需求量接近40万吨。
• 三元材料成为乘用车主流：2018年三元材料装机量占比近60%，NCM811在EV乘用车中应用广泛，成为提升续航的关键。

技术与成本分析

• NCM811技术优势：NCM811具有更高的能量密度和更好的成本控制，尤其是在钴含量减少的情况下，成本优势更为明显。
• 原材料成本构成：NCM811的原材料成本占比达79.57%，而NCM523的原材料成本占比为81.56%，其加工成本和售价也相对较高。
• 技术门槛与安全性：NCM811的生产需要更高的设备要求和工艺控制，但随着技术进步，宁德时代等企业已提出多种解决方案以提高其安全性。

厂商布局与市场前景

• 国内企业布局高镍材料：容百科技、当升科技、杉杉股份等企业已具备量产能力，且在扩大产能。
• 国际竞争加剧：国际大厂如LG化学、三星SDI、SKI等也在积极布局高镍三元材料，推动行业竞争。
• 投资建议：建议关注具备高镍材料核心技术优势、具备量产能力的企业，如容百科技、当升科技、杉杉股份等。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 高镍三元材料市场推进不及预期。
• 技术替代风险。

行业现状与展望

• 行业集中度低：2018年三元正极材料CR3为29.1%，CR5为45.1%，市场格局较为分散。
• 未来市场重组：随着高镍化趋势加深，市场集中度将逐步提高，技术领先企业将占据市场主导地位。
• 高镍材料的未来：预计未来6年新能源电动汽车将主要依托高镍正极技术路线，且该技术路线有望长期与其他高能量密度技术并存。

结论

NCM811作为高镍三元正极材料的代表，凭借其高能量密度和成本优势，正在成为动力电池行业的核心材料。随着技术进步和产能释放，其市场应用将进一步扩大，行业格局也将随之变化。建议关注具备核心技术、量产能力和市场布局的企业，以把握未来行业发展的红利。