20170613-中泰证券-天地科技-600582.SH-煤机订单持续向好_业绩进入上升通道_低估值煤机_煤炭清洁利用龙头_有望受益央企改革_12页_1mb

天地科技（600582）投资分析总结

核心内容

天地科技（600582）作为煤机行业的龙头企业，近年来在订单增长、业绩改善及央企改革等多重利好推动下，展现出强劲的发展潜力。公司受益于煤炭行业复苏及环保政策推动，未来成长性值得期待。

主要观点

1. 煤机业务持续向好

• 订单增长显著：公司2017年1-4月煤机装备业务订单同比增长明显，表明行业需求回暖。
• 业绩进入上升通道：2016年第四季度营业收入同比增长24.28%，归母净利润同比增长8.37%，为近9个季度首次转正；2017年第一季度收入同比增长约12%。预计2017年二季度及全年业绩将实现较快增长。
• 应收账款改善：2017年一季度开始出现下降趋势，经营状况持续改善。

2. 煤价稳定，保障煤机复苏

• 2016年下半年煤价上涨，带动煤炭企业盈利提升，进而推动设备采购增加。
• 2017年供暖结束后，煤价基本保持稳定，煤炭产销维持平稳，有利于煤机行业持续复苏。

3. 行业龙头地位稳固

• 公司产品覆盖煤矿开采全领域，具备成套化、智能化优势，综合市场占有率近10%，在掘进机、采煤机、刮板机、电液控制等领域位居行业前列。
• 2016-2018年为煤机设备更新高峰，行业集中度提升将带动公司业务增长。

4. 煤粉锅炉业务前景广阔

• 公司在高效煤粉工业锅炉领域技术领先，已在国内多个大型城市及工业园区成功应用，具备良好的示范效应。
• 煤粉锅炉环保性能可与天然气锅炉媲美，有助于雾霾治理，符合国家环保政策导向。
• 未来盈利模式有望向合同能源管理模式转变，潜在市场空间约250亿元。

5. 央企改革助力发展

• 公司隶属中煤科工集团，集团正从“产煤”向“用煤”战略转型，重点发展节能环保和新能源板块。
• 作为集团唯一上市平台，公司未来有望受益于集团资产注入及改革红利。

关键信息

财务指标

• 营业收入：预计2017-2019年分别为16,143.21亿元、17,474.05亿元、19,635.64亿元，年均增长率约12.37%。
• 净利润：预计2017-2019年分别为1,315.67亿元、1,686.78亿元、1,883.29亿元，年均增长率约11.65%。
• 每股收益：预计2017-2019年分别为0.32元、0.41元、0.46元。
• PE估值：预计2017-2019年分别为14倍、11倍、10倍，公司估值在煤机行业中具备优势。
• P/B估值：从2015年的2.12下降至2019年的0.99，反映公司价值被低估。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价格：6-6.5元
• 分析师：王华君（执业证书编号：S0740517020002）
• 联系人：于文博、范炜、朱荣华

风险提示

• 煤机行业复苏持续性低于预期
• 央企改革力度低于预期
• 煤粉锅炉推广程度低于预期

附录概览

附录1：煤炭科学技术研究院有限公司

• 成立于2014年，由煤科总院组建，总资产约25亿元，净资产近15亿元。
• 拥有6个研究分院、1个分公司及多个控股、参股公司，具备强大的科研实力。
• 研发团队包括院士、国家级专家及博士等，技术领先。

附录2：中煤科工集团高效工业煤粉锅炉系统

• 技术源自德国，具备自主知识产权，环保性能优于燃气锅炉。
• 燃烧效率高达98%，热效率达90%以上，显著优于链条锅炉和水煤浆锅炉。
• 已在20多个省市推广应用，安装总量近2万蒸吨/时。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 持有：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

结论

天地科技凭借煤机业务的持续增长、煤粉锅炉业务的环保优势及央企改革带来的资本运作机会，具备较高的投资价值。公司估值合理，盈利预测乐观，建议投资者关注其未来表现。