20170703-渤海证券-化工行业2017年半年度投资策略报告_聚焦锂电产业及行业供需_关注低估值龙头走价投主线_33页_1mb

化工行业2017年半年度投资策略报告总结

核心内容

本报告聚焦锂电产业及行业供需变化，分析化工行业整体趋势及细分行业表现，提出投资策略，推荐重点公司。

主要观点

• 行业整体仍处于下降阶段：2017年化工行业营收和营业利润增速下降，主要受下游需求清淡及价格下跌影响。
• 细分行业差异明显：部分行业如农药、染料、钛白粉受益于环保政策及供给侧改革，表现出较强的复苏迹象。
• 锂电池产业链快速成长：新能源汽车政策推动下，动力电池需求快速增长，带动锂电池产业链发展。
• 环保与供给侧改革是行业复苏催化剂：环保标准趋严，推动行业集中度提升，龙头企业将受益。
• 估值回调带来价值投资机会：部分绩优股估值已跌至价值区间，具备投资潜力。

关键信息

1. 行业整体表现

• 化工行业自去年三季度开始触底复苏，但2017年2月环比下降明显。
• 行业整体需求偏弱，投资机会主要来自供给端改善。
• 行业估值大幅下调，CS基础化工PE和PB分别降至33.88倍和3.12倍，已低于历史估值中枢。

2. 下游行业分析

• 汽车：产销增速放缓，2017年1-5月产量和销量增速均低于2016年同期。
• 家电：电冰箱、洗衣机等产量增速下滑，但已触底回升。
• 房地产：市场活跃度下降，竣工和新开工面积增速放缓，但仍对钛白粉等下游行业产生影响。

3. 锂电池产业链发展

• 新能源汽车产业政策推动下，我国锂电池产业链快速发展。
• 2017年1-5月新能源汽车产量同比增长11.36%，销量同比增长6.40%。
• 动力电池出货量同比增长80.47%，成为最大的消费端。
• 预计2019年动力锂电池市场容量将达83.6Gwh，2020年全球锂电池出货量将达265.7Gwh。

4. 重点公司推荐

• 沧州明珠：隔膜技术、规模、渠道优势明显，毛利率超65%，预计17年隔膜产销达16000万平米。
• 天赐材料：电解液行业龙头，产能近3万吨，具备六氟磷酸锂自给能力，业绩增长稳定。
• 雅化集团：民爆业务企稳回升，锂盐业务受益于高镍三元材料需求增长。
• 扬农化工：国内农药行业龙头，菊酯和麦草畏产品市场前景广阔，出口占营收60%。
• 长青股份：产品线齐全，业绩拐点向上，估值较低，受益于环保政策及转基因作物推广。
• 龙蟒佰利：国内钛白粉龙头，产能56万吨，毛利率超30%，未来将拓展钛合金产业链。

5. 投资策略

• 聚焦锂电产业及行业供需变化：关注锂电池产业链，尤其是隔膜、电解液等关键材料。
• 关注低估值龙头：推荐估值较低、业绩增长稳定的龙头企业。
• 把握供给侧改革和环保政策：预计供给端优化、集中度提升将带来行业复苏。

风险提示

• 业绩下滑风险
• 政策不及预期风险
• 产品价格下跌风险

结构清晰

行业趋势

• 化工行业整体处于下降阶段，但部分子行业表现出复苏迹象。
• 行业估值大幅下调，部分绩优股进入价值投资区间。

锂电池产业链

• 新能源汽车政策推动锂电池产业链快速发展。
• 动力电池需求增长显著，成为行业主要驱动力。
• 碳酸锂、隔膜、电解液等关键材料价格有望上行。

环保与供给侧改革

• 环保政策推动行业集中度提升，中小企业面临淘汰。
• 供给侧改革改善行业供需基本面，龙头受益明显。

重点公司推荐

• 沧州明珠、天赐材料、雅化集团、扬农化工、长青股份、龙蟒佰利、浙江龙盛等公司被重点推荐。

投资建议

• 以价值投资为主线，关注低估值龙头。
• 聚焦锂电池产业链及供给端改善带来的投资机会。