20170703-申万宏源-市场更趋清淡理性_关注低估成长龙头_34页_1mb

申万宏源研究·定增俱乐部 2017年5月月刊总结

核心内容概述

2017年5月，中国定增市场呈现出规模缩减、折价率上升、审核节奏放缓以及解禁收益不佳等特点。本文从市场概况、竞价折价率、审核动态、解禁收益、行业表现及未来解禁规模等方面进行了分析，并提供了重点关注的定增项目建议。

主要观点

1. 市场俯瞰

• 发行规模再创月度新低：5月公告的定增项目数为22宗，环比下降50%，募资总额约338亿元，环比骤降64.03%。以发行日计，募资总额为374.23亿元，环比下降28.57%。
• IPO募资占比提升：同期以实际申购日计的IPO项目为35家，募资规模为165.56亿元，占同期定增募资总额的44.24%，同比上升9.32%。
• 竞价项目减少：5月竞价项目仅6宗，环比减少1宗。

2. 竞价折价率

• 折价率显著上升：5月竞价项目平均折价率为7.54%，环比增加11.54%。
• 无溢价发行：仅1个项目（泰格医药）溢价发行，折价率-0.04%。
• 部分项目折价率超10%：联美控股（18.24%）、东山精密（12.45%）等项目折价率显著高于平均水平。

3. 审核动态

• 审核节奏放缓：5月过会项目27宗，环比下降15.22%；获批项目37宗，环比下降2.63%。
• 终止项目大幅减少：再融资新政实施2个月后，5月主动终止实施项目数环比下降51%，仅为24宗，其中5宗因监管和市场环境变化导致。

4. 解禁收益

• 解禁收益惨淡：5月竞价项目解禁日平均绝对收益率骤降至1.15%，降幅达94.17%；正收益占比下降至36%。
• 超额收益率负值：相对沪深300的超额收益率均值为-7.5%，为2015年以来首次负值。
• 高收益项目：巨人网络（75.53%）、蓝思科技（74.32%）、济川药业（45.49%）为解禁收益最高的项目。
• 亏损项目：东方财富（-30.27%）、凯撒文化（-30.92%）、万润科技（-25.37%）为解禁收益最低的项目。

5. 行业表现

• 医药生物、有色金属、机械设备解禁收益居前。
• 采掘、综合、计算机解禁收益靠后，主要受行业整体行情低迷影响。

6. 未来半年解禁规模

• 未来半年累计解禁资金约6398亿元：其中9月解禁资金规模最大，约为1614亿元；7月次之，约为1239亿元。
• 浮动收益率整体下降：竞价项目浮动绝对收益率均值为-4.07%，超额收益率为-15.67%；定价项目浮动绝对收益率均值为114.07%，超额收益率为80.15%。

关键信息

重点关注定增项目

• 保增发角度：光华科技、太极集团、天神娱乐、拓维信息、深赛格等项目可能具备倒挂机会。
• 破发回补角度：中保千里、三星医疗、凯利泰、浩丰科技等项目可能提供低位买入机会。

行业表现与定增目的

• 医药生物：受益于行业整体上涨和较高折价率。
• 有色金属：以驰宏锌锗为代表，解禁收益较高。
• 机械设备：以智度股份为代表，解禁收益靠前。
• 项目融资与配套融资：以融资为目的的项目解禁收益表现较好。

行业与个股表现

行业解禁收益率分布

• 医药生物：解禁收益率靠前，主要受行业上涨带动。
• 有色金属：受益于高折价率和独立因素。
• 机械设备：以智度股份为代表，解禁收益较高。
• 采掘、综合、计算机：解禁收益靠后，主要受行业整体低迷影响。

个股表现

• 巨人网络：解禁绝对收益率最高，为75.53%。
• 蓝思科技：解禁绝对收益率74.32%，受益于行业需求改善。
• 济川药业：解禁绝对收益率45.49%，业绩持续高增长。
• 东方财富：解禁绝对收益率最低，为-30.27%。
• 凯撒文化：解禁绝对收益率-30.92%，并购转型泛娱乐。
• 万润科技：解禁绝对收益率-25.37%，并购转型互联网广告。

未来解禁项目建议

• 未来半年解禁资金约6398亿元：其中9月解禁压力最大。
• 竞价项目：以2017年6月30日收盘价计，浮动绝对收益率均值为-4.07%，超额收益率为-15.67%。
• 定价项目：浮动绝对收益率均值为114.07%，超额收益率为80.15%。
• 8月解禁收益最低：竞价项目绝对收益率均值为73.90%，超额收益率为40.86%。

结论

2017年5月，定增市场整体表现清淡，发行规模和折价率均有所下降。投资者应重点关注医药生物、有色金属、机械设备等行业的定增项目，以及具有倒挂机会和破发回补潜力的个股。未来半年解禁压力较大，需注意市场波动对收益的影响。