20221104-天风证券-2022年Q3公募基金转债配置分析_基金转债持仓比例逆势上行_防御或是Q3增配方向_14页_2mb

基金转债持仓比例逆势上行，防御或是Q3增配方向

核心内容概览

2022年Q3，公募基金对可转债的持仓呈现逆势上行趋势，尽管市场整体偏弱，但基金持有转债市值和份额均有所提升。同时，转债基金在持有市值略有回落的情况下，仓位有所增加，整体表现出对市场的谨慎乐观态度。公募基金个券配置方面，继续增配新能源、非银金融、医药生物等板块，减配地产产业链。投资建议中强调在当前市场环境下，策略研究的重要性大于个券研究，并建议关注低价券带来的机会。

主要观点与关键信息

1. 公募基金转债配置：转债增配加速

• 持有规模：2022年Q3公募基金持有转债市值为2804.59亿元，环比增加0.85%；持有份额为1600.30亿份，环比增长5.24%。
• 行业分布：持有市值增长超过20%的行业包括非银金融、电气设备、医药生物、机械设备、钢铁、家用电器和通信；而建筑装饰、建筑材料、国防军工和传媒等行业的持有规模下降超10%。
• 基金类型：一级债基成为主要增配力量，其持有份额环比增长显著；二级债基、偏债混合及灵活配置基金增配速度放缓。
• 仓位变化：公募基金整体转债仓位为1.89%，较Q2略有提升，反映对后市的信心。

2. 转债基金转债配置：持有市值回落，仓位有所抬升

• 持有市值：38只转债基金合计持有转债市值356.73亿元，环比增长1.7%；资产总值为467.52亿元，环比减少1.3%。
• 仓位变化：转债基金平均仓位为76.3%，环比增加2.3个百分点，显示在资产收缩情况下，仍选择加仓。
• 基金表现：多数转债基金收益表现不佳，但仍有部分基金选择增加转债仓位，如前海开源可转债、华商可转债等。
• 杠杆率：转债基金杠杆率下降至111.83%，处于历史低位，表明配置策略相对稳健。

3. 公募基金个券配置：增配非银、电气设备及医药生物，减配地产产业链

• 次新券配置：中银、通22、华友、隆22、宙邦、天赐等新能源标的被大量配置，基金持有家数超过200家。
• 行业偏好：非银金融、电气设备、医药生物等板块增配显著，而建筑装饰、建筑材料、国防军工和传媒等板块减配明显。
• 持仓比例：持有比例超过30%的转债共132只，较Q2有所增加；部分非退市转债被减持，如联诚、艾华、嘉元等。
• 基金收益：新能源类转债多数表现不佳，如通22、恩捷等，但部分如中银、华翔等在Q3录得正收益。

4. 头部转债基金调仓预测及Q3复盘

• 调仓迹象：部分基金如银华、中欧在10月中旬出现调仓行为，导致模拟净值与实际净值偏离较大。
• 基金表现：银华可转债模拟净值偏离幅度达2.43%，中欧可转债达4.90%，显示调仓对净值影响显著。
• 重仓券占比：银华可转债重仓券占比为41.1%，中欧可转债为33.4%，两者均在Q3有所增配。

投资建议

• 持仓特征：公募基金在Q3表现出对转债的“惜售”情绪，但整体持仓比例逆势上升。
• 风格偏好：市场行情集中在重要会议支持的领域，建议在防御中寻找机会，关注银行、公用事业、非银金融等底仓类标的。
• 成长类机会：虽然军工、信创、半导体、医药等赛道转债标的较少或可投性差，但建议关注权益调整带来的低价券机会。
• 策略建议：当前市场环境下，策略研究胜于个券研究，可关注结构性机会。

风险提示

• 政策风险：稳经济政策效果不及预期，或宽松政策超预期收紧。
• 市场风险：外围影响超预期，新冠疫情恢复不及预期。
• 测算偏差：报告中的测算假设及结论与实际情况可能存在偏差。

作者信息

• 分析师：孙彬彬

• 执业证书编号：S1110516090003

• 联系方式：sunbinbin@tfzq.com

• 联系人：李由

• 联系方式：liyou@tfzq.com

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图表目录

• 图1：公募基金转债持有份额延续提升
• 图2：公募一级分类持有转债份额（单位：亿份）
• 图3：公募一级分类持有转债仓位
• 图4：公募二级分类持有转债份额（单位：亿份）
• 图5：公募二级分类持有转债仓位
• 图6：转债基金持有转债市值占基金资产总值比例
• 图7：转债基金杠杆率（资产总值/资产净值）
• 图8：22Q2-22Q3转债基金收益率情况
• 图9：近1年中证转债与上证、深证指数涨跌对比
• 图10：转债基金季度收益中位数
• 图11：2022年Q3转债基金前五大重仓券持有市值变动及持有基金只数（前50标的）
• 图12：2022年Q3公募基金持有次新券情况（按市值取前50只）
• 图13：公募基金转债持有规模的申万行业分布（单位：亿元）

表格目录

• 表1：2022年Q3持有转债市值前30的二级债基的资产净值、仓位情况
• 表2：2022年Q3转债基金资产净值和仓位情况
• 表3：2022年Q3持有规模超过1亿元的转债基金重仓券
• 表4：22Q3收益在-5%以上转债基金前五大持仓（前25只）
• 表5：2022年Q3基金持有转债数量占存量比例前30的个券
• 表6：部分大型转债基金2022年10月调仓行为对净值的影响
• 表7：大型转债基金22Q2规模及重仓情况、22Q3调仓预测

总结

2022年Q3，公募基金对转债的配置呈现逆势上行趋势，显示对市场未来走势的谨慎乐观。转债基金在持有市值略有下降的情况下，仓位仍有所提升，反映出对市场的信心。公募基金个券配置方面，继续增配新能源、非银金融及医药生物等板块，减配地产相关标的。投资建议方面，强调策略研究的重要性，并建议关注结构性机会。整体来看，当前市场环境下，防御性策略和低估值转债可能成为主要投资方向。