20260322-招商期货-基本金属铜锡周报_战争加剧_金属继续承压_28页_1mb
报告摘要
战争加剧，金属继续承压
——招商期货基本金属铜锡周报（20260316-0320）总结
一、核心内容
本周（2026年3月16日-20日），全球基本金属市场整体呈现震荡偏弱态势，主要受美伊战争升级和美联储议息会议鹰派影响。市场风险偏好持续下行，高油价导致降息预期消失，市场开始讨论加息和衰退的可能。
铜和锡作为主要品种，价格均受到宏观因素和微观供需变化的双重影响，表现持续承压。
二、主要观点
1. 宏观因素
- 战争影响：美伊战争持续升级，市场对战争结束时间的预期减弱，导致风险偏好下降，全球股市和商品市场普遍下跌。
- 美联储政策：美联储议息会议表现出鹰派立场，尽管点阵图显示年内可能降息一次，但CME利率期货显示2026年及2027年前三季度不会降息，市场开始转向加息预期。
- 全球流动性冲击：战争和货币政策不确定性加剧了全球市场的流动性压力。
- 其他风险：私募信贷问题持续发酵，市场担忧加剧。
2. 下周关注点
- 数据发布：中国规上工业企业利润数据，以及欧美PMI数据，将对市场情绪产生重要影响。
- 中东局势：美伊战争的进展仍是市场关注的核心焦点。
3. 风险提示
- 全球流动性冲击
- 全球需求不及预期
三、品种分析
1. 铜
（1）价格表现
- 伦铜：本周下跌7.1%，表现弱于其他金属。
- 沪铜：本周下跌5.7%，同样表现偏弱。
（2）宏观背景
- 美联储政策：CME利率期货显示2026年及2027年前三季度不会降息，加息预期升温。
- 市场情绪：风险偏好下降，铜价承压。
（3）供需分析
- 供应端：
- 国内电铜1-2月产量同比累计增长12%。
- 全球铜矿产量和原生精铜产量稳定，但加工费持续走低，本周TC降至-67美金，创历史新低。
- 硫酸价格继续上行，进一步压缩加工利润。
- 需求端：
- 房地产销售同比偏弱，拖累铜需求。
- 集成电路产量2月累计同比12.4%，显示电子需求有所回升。
（4）库存情况
- 全球交易所库存：134.2万吨，周度增加0.6万吨。
- 国内库存：58.4万吨，周度去库5.4万吨，库存压力有所缓解。
- LME注销仓单占比：重回13%，显示市场流动性偏紧。
（5）价格结构
- LME铜0-3：95美元/吨，贴水扩大。
- 沪铜0-3：120元/吨，贴水扩大。
- 进口升水：47美元/吨，显示进口铜溢价。
（6）持仓变化
- 海外基金：净多头减少，显示市场投机情绪下降。
- 国内持仓：增加，投机度上行。
2. 锡
（1）价格表现
- 伦锡：本周下跌11.3%，跌幅最大。
- 沪锡：本周下跌8.5%，同样承压。
（2）宏观背景
- 战争影响：市场对战争持续时间的担忧加剧，导致锡价下跌。
- 流动性冲击：战争风险加剧市场不确定性，锡价受到压制。
（3）供需分析
- 供应端：
- 1-2月锡矿进口同比大幅增加，缅甸复产贡献显著。
- 国内精炼锡和再生锡产量稳定，但加工费下降，市场利润空间压缩。
- 需求端：
- 电子行业需求有所回升，集成电路产量累计同比12.4%。
- 锡焊料企业开工率维持高位，显示需求支撑。
（4）库存情况
- 全球交易所库存：19897吨，周度去库2235吨，库存压力减轻。
- 国内库存：上期所仓单数量下降，显示市场去库趋势。
（5）价格结构
- LME锡0-3：95美元/吨，贴水扩大。
- 沪锡0-3：贴水扩大，显示市场对进口锡的溢价需求。
- 锡进口盈亏：显示进口成本上升，进一步压缩利润。
（6）持仓变化
- LME净多：下降，注销仓单占比偏低，显示市场流动性偏紧。
- 国内投机度：上行，显示市场参与者情绪变化。
四、关键信息
| 项目 | 本周变化 |
|---|---|
| 伦铜 | 下跌7.1% |
| 沪铜 | 下跌5.7% |
| 伦锡 | 下跌11.3% |
| 沪锡 | 下跌8.5% |
| TC加工费 | 周度-67美金，创历史新低 |
| 硫酸价格 | 继续走高 |
| 锡矿进口 | 1-2月同比大幅增加 |
| 国内库存 | 去库5.4万吨 |
| LME锡注销占比 | 回落至13% |
| 锡焊料企业开工率 | 保持高位 |
| CME利率期货 | 2026年及2027年前三季度不会降息 |
五、推荐策略
- 铜：建议观望，因市场核心逻辑仍在于战争和货币政策不确定性，短期内难以判断。
- 锡：同样建议观望，因战争风险和流动性冲击持续压制价格。
六、研究员简介
- 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等基本金属研究。
- 经验：有色金属行业从业十余年，具备丰富的产业工作经验和私募投研策略经验。
- 资格：期货从业资格（F3084759）及投资咨询资格（Z0018708）。
七、免责声明
本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。
招商期货对报告中信息的准确性与完整性不作保证，分析基于假设，可能与实际结果有较大偏差。
投资者需谨慎决策，并自行承担投资风险。
字数统计：约990字
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