20180524-招商证券-中国跨境资本流动数据月报2018年4月_人民币汇率的强弱转换因素_10页_540kb

报告摘要

本报告分析了2018年4月人民币汇率的强弱转换因素，重点探讨了外汇市场供求、发达经济体货币政策、中美利差以及全球避险情绪等对人民币汇率的影响。

外汇市场供求边际改善
- 4月银行结售差额由逆差转为顺差669亿元，为近三年最大顺差规模，改善幅度达1249亿元。
- 经常项目顺差777亿元，主要由结汇率明显抬升推动，与进出口贸易差额恢复顺差有一定关系。
- 资本与金融项目顺差147亿元，较3月有所收窄，远期净售汇317亿元，改善444亿元。
- 银行代客涉外收付款逆差扩大至625亿元，与结售汇数据出现小幅背离，主要受海外直接投资萎缩影响。
央行外汇占款与官方外汇储备
- 央行外汇占款余额变动为74亿元，维持在0附近，符合预期。
- 4月末央行官方外汇储备余额为3.12万亿美元，当月变动由正转负减少180亿美元，汇率折算因素仍是主要原因。
陆港通资本流动
- 4月外资净增持A股387亿元，为历史第二高。
- 沪股通流入275亿元，深股通流入112亿元，港股通流出81亿港币，与港元汇率和流动性有关。
- AH股溢价处于区间震荡状态。
- 外资主要增持食品饮料、银行、材料行业，减持耐用消费品与服装行业。
人民币汇率的强弱转换因素
- 外汇管理政策、发达经济体货币政策、中美利差、全球避险情绪等是人民币汇率强弱转换的主要触发因素。
- 自2005年7月实行有管理的浮动汇率制以来，人民币汇率经历了多次升贬转换，这些转换通常由上述因素共同作用。

多项宏观审慎资本流动管理政策已回归中性，包括：
- 2017年9月：将境内金融机构代客远期售汇业务所需提取的外汇风险准备金率由20%调整为0%。
- 2018年1月：逆周期因子调为中性。
- 2018年2月：允许远期售汇到期交割方式根据实际需求选择全额或差额结算。
- 2018年4月：稳步推进QDII各项工作，完善QDII宏观审慎管理。

报告内容清晰、准确地反映了分析师的研究观点，分析师薪酬与报告推荐或观点无直接或间接关联。

公司短期评级：以报告日起6个月内公司股价相对沪深300指数的表现为标准。
- 强烈推荐：涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：涨幅在5-20%之间
- 中性：涨幅在±5%之间
- 回避：跌幅超基准指数5%以上
公司长期评级：以公司长期竞争力与行业平均水平比较。
- A：高于行业平均水平
- B：与行业平均水平一致
- C：低于行业平均水平
行业投资评级：以行业指数相对沪深300指数的表现为标准。
- 推荐：行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业指数跟随基准指数
- 回避：行业指数将跑输基准指数