20171107-华泰证券-银行行业深度研究_上市银行2017年第三季度报告综述-利润稳增长_行业再分化_17页_832kb

行业研究总结：2017年上市银行第三季度表现

核心内容概览

2017年前三季度，上市银行利润增速保持平稳，累计归母净利润同比增长 4.60%，营业收入增速由负转正，累计同比增长 0.74%。净息差仍是影响利润的主要负面因素，但其负面影响逐渐减弱，带动净利息收入贡献回升。同时，行业资产质量进入主动调控阶段，不良贷款生成率持续下降，拨备补充力度增强。

行业分化格局

行业分化持续，不同银行类型表现各异：

• 大行和城商行：营业收入均回归正增长，其中招商银行以 12.78% 的增速领先。
• 股份行：营收仍同比下降，但降幅收窄，部分银行净息差贡献出现边际改善。
• 净息差：五大行净息差负面贡献较小（-2.52%），股份行、城商行和农商行仍面临净息差压力，但均有改善迹象。
• 不良贷款：部分银行不良率已出现拐点，净息差和中间业务收入同步增长，推动盈利提升。

盈利驱动因素

利润增长主要受到以下因素驱动：

• 生息资产：贡献 10.4%，是利润增长的主要来源。
• 费用：贡献 2.2%，推动盈利。
• 所得税：贡献 2.1%，因债券投资税收优惠增加。
• 净息差：贡献 -7.4%，是最大负面因素，但其负面影响已明显减少。

中间业务收入（中收）

• 中收：前三季度累计同比增速为 -0.9%，主要受到五大行减费让利和代理手续费收入减少影响。
• 股份行：中收贡献出现反弹，主要得益于信用卡及交易佣金带动的银行卡手续费增长。
• 农商行：中收增速较快，受益于基数较低。

资产质量与拨备

• 不良贷款率：2017年三季末为 1.57%，较半年末持平，延续企稳趋势。
• 不良生成率：前三季度为 0.81%，连续三个季度下降。
• 拨备覆盖率：三季末为 213%，环比提高 7%，五大行、股份行、城商行和农商行分别提高 4%、-1%、21% 和 21%。
• 拨备反哺利润：股份行和城商行拨备贡献为正，而五大行和城商行拨备贡献为负，但均开始拨备补充。

融资与资本结构

• 融资计划：持续推进，夯实资本基础。
• 资本充足率：行业整体表现良好，五大行盈利能力最强，未来ROE有望保持平稳。

个股投资建议

• 重点推荐：工商银行、农业银行、招商银行、平安银行。
• 投资主线：紧抓行业龙头，把握快速转型的标的。
• 风险提示：负债资金成本提升超预期、经济增速下行超预期。

财务分析

净息差与收益率

• 净息差：三季度为 2.00%，环比提高 4bp，前三季度累计为 1.97%，较上半年提高 2bp。
• 生息资产收益率：环比提高 8bp，推动净息差回升。
• 计息负债成本率：环比提高 3bp，但整体保持稳定。

资产结构

• 贷款占比：三季末为 50.9%，高于生息资产环比增速 1.3%。
• 同业资产：三季度同比压降 4.7%，延续年初以来的压缩趋势。
• 证券投资：基本保持平稳，占比为 28.1%。

负债结构

• 存款环比增速：三季度为 0.41%，低于前两季度。
• 股份行存款增速：下降 2.28%，受多方位竞争影响。
• 五大行和农商行：存款增速保持较好水平，分别为 1.19% 和 2.93%。

成本收入比

• 前三季度成本收入比：整体为 25.9%，环比提高 1.4%。
• 五大行/股份行/城商行/农商行：分别为 25.3%、27.3%、26.5% 和 33.6%，较上年有所下降。

结论

2017年前三季度，上市银行整体利润稳增长，资产质量进入主动调控阶段，行业分化格局持续。净息差回升速度不一，不良贷款处置速度加快，推动盈利增长。监管改革与行业开放成为未来趋势，个股投资应关注行业龙头和转型较快的银行。整体来看，银行业盈利驱动因素包括净息差扩大和不良贷款改善，未来有望延续估值修复行情。