餐饮旅游行业专题报告：2018年及2019Q1业绩综述_37页_3mb

餐饮旅游行业2018及2019Q1业绩综述总结

核心内容概述

2018年及2019年第一季度，餐饮旅游行业整体业绩表现稳健增长，其中免税板块表现尤为突出。2018年行业合计实现营收1046.44亿元，同比增长23.88%，归母净利97.27亿元，同比增长13.60%，平均毛利率42.97%。2019Q1合计实现营收332.25亿元，同比增长19.78%，归母净利33.59亿元，同比增长54.68%，平均毛利率45.93%。整体盈利能力持续优化，归母净利率由7.11%提升至10.11%，期间费用率则由32.32%上升至34.45%。

主要观点

1. 行业增速表现

• 2018年板块增速：

  • 营收增速：免税 > 景区 > 出境游 > 酒店 > 餐饮
  • 归母净利增速：景区 > 免税 > 餐饮 > 酒店 > 出境游

• 2019Q1板块增速：

  • 营收增速：免税 > 景区 > 餐饮 > 酒店 > 出境游
  • 归母净利增速：免税 > 酒店 > 景区 > 出境游 > 餐饮

2. 行业景气程度排序

免税 > 酒店 > 休闲景区 > 出境游 > 自然景区

3. 重点推荐标的

• 中国国旅
• 科锐国际
• 中公教育
• 首旅酒店
• 锦江股份
• 宋城演艺
• 广州酒家

关键信息

1. 免税板块

• 2018年：中国国旅实现营收470.07亿元，同比增长66.21%；归母净利30.94亿元，同比增长22.29%；毛利率提升至41.46%，归母净利率为6.58%。
• 2019Q1：营收136.92亿元，同比增长54.72%；归母净利23.06亿元，同比增长98.80%；毛利率提升至53.09%，归母净利率为8.18%。
• 主要驱动因素：三亚海棠湾店和上海、北京机场店的高速增长；免税业务占比提升，议价能力增强，毛利率显著提升。
• 风险提示：日上上海销售费用率较高，旅游业务净利润下滑。

2. 酒店板块

• 2018年：合计营收334.99亿元，同比增长6.55%；归母净利17.56亿元，同比下降8.45%。
• 2019Q1：合计营收77.95亿元，同比增长3.95%；归母净利4.12亿元，同比增长45.58%。
• 主要趋势：3-4月数据受高基数影响承压，预计19H2将逐步回暖；轻资产扩张持续推进，中高端酒店占比提升，盈利能力增强。
• 重点公司：
  • 锦江股份：19Q1营收33.37亿元，同比增长2.66%；归母净利2.95亿元，同比增长28.18%；非经常性损益带动业绩增长。
  • 首旅酒店：19Q1营收19.43亿元，同比增长0.99%；归母净利7396万元，同比下降1.90%；受RevPAR下行影响，增速放缓。

3. 餐饮板块

• 2018年：整体营收增长6.29%，但部分公司如全聚德、国旅联合表现不佳。
• 2019Q1：整体营收增长6.34%，但部分公司如众信旅游、全聚德出现亏损。
• 主要问题：部分公司受宏观经济影响，毛利率和净利率下滑。

4. 出境游板块

• 2018年：整体营收增长1.67%，但部分公司如凯撒旅游、众信旅游出现亏损。
• 2019Q1：整体营收增长-0.93%，部分公司如腾邦国际、凯撒旅游表现不佳。
• 主要问题：受地缘政治和宏观经济影响，部分公司业绩承压。

5. 景区板块

• 2018年：整体营收增长13.60%，但部分公司如张家界、丽江旅游表现不佳。
• 2019Q1：整体营收增长1.41%，部分公司如宋城演艺、天目湖表现较好。
• 主要趋势：休闲景区表现优于自然景区，部分项目进入客流渗透期。

投资建议

• 重点推荐：中国国旅、锦江股份、首旅酒店等公司，因其业绩基本符合预期，且具备长期增长潜力。
• 关注因素：免税业务的持续扩张、酒店轻资产模式、景区项目的加速落地、职业教育政策支持等。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 产品结构调整不及预期
• 境外目的地受地缘政治影响
• 景区天气等不可控因素影响业绩