20191110-安信证券-餐饮旅游行业周报：凯撒旅游参股江苏中服，海底捞继续推进餐饮主业多元化_20页_864kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了2019年11月中国旅游及相关行业的主要动态，包括凯撒旅游和海底捞的业务拓展、酒店板块的经营表现、行业资讯及投资建议等。文档重点聚焦在旅游服务、免税行业、餐饮、酒店、教育、体育等多个领域，评估了相关公司的市场表现、战略动向及未来发展趋势。

主要观点与关键信息

凯撒旅游

参股江苏中服：2019年11月3日，凯撒旅游以1200万元收购北京寺库持有的江苏中服20%股权，进一步拓展免税业务。
设立同盛免税：公司拟设立海南同盛世嘉免税集团有限公司，注册资本2亿元，作为免税业务管理平台，不涉及免税商品销售，仅用于持股免税业务资产。
行业协同：此次收购是继天津邮轮母港进境免税店后，凯撒旅游在免税领域的进一步布局，有利于实现产业链协同。
与国旅不重合：凯撒旅游免税业务均为参股中出服子公司，与国旅的免税业务无重合，不会构成竞争。
风险提示：股权变更进度不及预期、突发事件影响出境游客流量、人民币贬值、整合不及预期等。

海底捞

收购多个餐饮标的：拟通过股权转让方式收购上海缘澍、Hao Noodle I、Hao Noodle II及上海好萃等餐饮企业，实现餐饮主业多元化。
品牌与管理优势：公司具备优秀的管理机制（好服务+师徒制）、强大的品牌影响力和产业链布局。
人才储备：潜在店长候选人达3069~4433人，核心人才充足，支撑快速扩张。
开店预期：预计2020年开店至1045家，未来在火锅餐饮领域市场份额有望持续提升，同时关注海外扩张潜力。
风险提示：门店扩张进度不及预期、供应链配套不及预期、食品安全问题等。

酒店板块

经营数据承压但企稳：19Q3酒店板块扣非归母净利润同比+16.4%，环比前两季度有所改善。
首旅与锦江分化：首旅净利润增速放缓，锦江则有所回升，显示板块内部差异加大。
估值修复机会：酒店板块估值处于历史低位，受宏观经济和大盘调整影响，或迎来部分估值修复。
中端酒店潜力：我国中端酒店占比不足30%，仍有较大上升空间，全球酒店巨头正加快布局。
风险提示：开店不及预期、市场经营风险、管理风险等。

行业动态

酒店新趋势：大品牌推出“小酒店计划”，关注共享体验服务，微型酒店成为新焦点。
邮轮港免税店：国内首个邮轮港入境免税店试运营，推动免税行业布局。
出境游市场：中国出境游市场增长潜力大，成为全球关注焦点，部分目的地推出针对中国游客的促销活动。
教育行业：腾讯发布教育内容传播报告，显示超过25%用户对教育感兴趣，教育内容生态逐步完善。
体育综艺：《超新星全运会》第二季升级，体育综艺转向文体两开花，体育赛事与内容融合趋势明显。

投资建议

推荐公司：继续坚定推荐中长期空间较大的社服核心双雄“中国国旅、中公教育”以及业绩有望加速估值切换品种“宋城演艺+广州酒家”和中长期成长标的“科锐国际”。
关注低估值板块：酒店板块估值处于历史低位，或迎来部分修复机会，建议重点关注。
行业评级：根据投资收益与风险评级，领先大市-A为当前主要推荐评级，表明未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。

风险提示

宏观风险：经济增长放缓可能影响整体消费能力。
业务风险：产品结构调整、供应链配套、食品安全等问题。
政策风险：宏观经济预期变化、地缘政治影响出境游、景区资质压力等。

行业重点公司盈利预测及估值

板块	股票代码	股票简称	总市值（亿元）	最新收盘价（元）	EPS（18A）	EPS（19A/E）	EPS（20E）	PE（18A）	PE（19A/E）	PE（20E）	评级
酒店	600754.SH	锦江股份	225.69	23.56	1.13	1.17	1.38	20.85	20.14	17.07	-
酒店	600258.SH	首旅酒店	181.05	18.33	0.88	0.88	1.01	20.94	20.83	18.15	-
免税	601888.SH	中国国旅	1,766.99	90.50	1.59	2.51	2.64	57.10	36.06	34.28	买入-A
景区	600138.SH	中青旅	89.25	12.33	0.83	0.91	1.04	14.86	13.55	11.86	-
景区	600054.SH	黄山旅游	66.08	9.06	0.78	0.50	0.57	11.62	18.12	15.89	-
演艺	300144.SZ	宋城演艺	423.58	29.16	0.89	0.91	1.02	32.76	31.92	28.52	买入-A
出境游	000796.SZ	凯撒旅游	58.62	7.30	0.24	0.38	0.45	30.19	19.21	16.22	买入-A
出境游	002707.SZ	众信旅游	51.43	5.85	0.03	0.30	0.38	208.93	19.50	15.39	-
餐饮	603043.SH	广州酒家	127.86	31.65	0.95	1.11	1.34	33.31	28.53	23.60	买入-A

公司动态

云南旅游：收购云南世界恐龙谷旅游股份有限公司股权，强化主营业务，优化资产结构。
国旅联合：完成工商变更，法定代表人变更，并推进损害公司利益责任纠纷案件。
丽江旅游：通过修改董事会议事规则，提名独立董事候选人，加强公司治理。
腾邦国际：拟出售全资子公司股权，交易价格为91,000万元，为IPO进程服务。
凯撒旅游：原控股股东海航旅游减持，凯撒世嘉成为第一大股东，提升管理效率。
创业黑马：终止非公开发行股票事项，符合法律法规，不影响业务经营。
三盛教育：开展2019年限制性股票激励计划，首次授予日为11月8日，激励对象为62人，授予493.25万股。
当代明诚：2019年1-9月净利润达65,228.99万元，同比增长401.26%，但扣非净利润下降75.41%。

行业要闻

酒店：大品牌的“小酒店计划”兴起，关注共享体验服务。
景区：携程亮相进博会，入境旅游前景广阔；部分A级景区主动“脱A”。
出境游：中国出境游市场持续增长，世界旅游交易会聚焦中国市场。
免税：国内首个邮轮港入境免税店试运营，推动免税行业布局。
教育：腾讯发布教育内容传播报告，显示用户对教育内容兴趣浓厚。
体育：体育综艺向文体两开花转型，体育赛事与内容融合趋势明显。

一周市场回顾

行业表现：休闲服务板块上涨0.77%，位列28个申万一级行业第10位。
个股表现：众信旅游涨幅最大（+15.38%），凯撒旅游（+12.14%），大东海A（+9.77%）。
资金动向：中国国旅净买入额占社服首位，科大讯飞净买入额占教育首位。

估值对比

休闲服务板块：当前PE为35.77X，处于历史较低水平。
旅游综合板块：PE为39.64X。
餐饮板块：PE为290.50X。
酒店板块：PE为22.35X。

总结

文档整体聚焦于2019年11月中国旅游及相关行业的发展动态，重点分析了凯撒旅游和海底捞的战略布局、酒店板块的经营情况、行业趋势以及投资建议。从整体来看，旅游行业在宏观经济承压背景下，仍具备一定的增长潜力，尤其是免税、出境游、体育综艺等领域表现突出。建议重点关注具备较强品牌力、管理机制和市场拓展能力的公司，如凯撒旅游、中国国旅、宋城演艺、广州酒家等。同时，需关注行业风险，如宏观经济波动、政策变化、突发事件等。

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