20220425-山西证券-中国重汽-000951.SZ-低点或已过去_营收及净利润环比好转_6页_740kb

报告摘要

中国重汽在2022年第一季度表现出一定的复苏迹象，尽管营收和净利润同比下滑，但环比改善，显示出公司盈利的积极变化。分析师林帆首次对该公司进行覆盖，并给出“买入-A”的投资评级。

业绩表现：
- 2022年第一季度实现营收75.0亿元，同比-63.8%，环比+4.7%；
- 归母净利润1.2亿元，同比-79.4%，环比扭亏为盈；
- 扣非归母净利润1.2亿元，同比-79.6%，环比扭亏为盈；
- 营收和净利润环比改善，好于市场预期。
盈利能力提升：
- Q1毛利率升至6.6%，净利率升至2.4%；
- 毛利率同比-2.2pct，环比+1.5pct；
- 净利率同比-1.7pct，环比+2.7pct；
- 管理费用率大幅下降，是盈利能力改善的主要原因；
- 随着重卡行业复苏及去年高基数影响减弱，预计毛利率和净利率将进一步提升，尤其在下半年表现可能更加显著。
市场份额增长：
- 2021年重卡销量28.6万辆，市占率20.5%，排名第二；
- 2022年第一季度重卡销量约5.5万辆，市占率升至23.7%，同比增长6.9pct；
- 公司已跃升为国内重卡销量冠军。
财务预测与估值：
- 预计2022-2024年归母净利润分别为12.5/16.8/18.4亿元，同比增长20.1%/34.6%/9.8%；
- 对应EPS分别为1.06/1.43/1.57元；
- PE分别为10.1/7.5/6.8倍，估值持续走低，显示市场对其未来盈利增长的预期较高；
- P/B分别为0.8/0.8/0.7倍，估值进一步优化。

市场表现：
- 2022年4月25日收盘价为9.62元，总股本与流通股本均为11.75亿股，流通市值为113.02亿元。
财务数据：
- 2022年3月31日每股净资产为11.95元，每股资本公积为4.20元，每股未分配利润为6.05元；
- 2022年第一季度财务费用为-56元，显示公司财务成本压力有所缓解；
- 2022年第一季度经营活动现金流为777百万元，同比下滑显著，但预计未来将改善。
财务比率：
- 资产负债率持续下降，从2020年的74.5%降至2022年的56.7%；
- 流动比率和速动比率保持稳定，显示公司短期偿债能力良好；
- 总资产周转率和应收账款周转率略有波动，但整体维持在合理区间；
- EV/EBITDA持续走低，从2020年的3.7倍降至2022年的2.8倍，进一步优化。