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铜价延续震荡趋势隐含波动率高位震荡

核心内容

本报告为美尔雅期货期权组发布的沪铜期权周报，分析了上周铜价走势、期权市场行情以及相关策略建议。整体来看，铜价在宏观与基本面之间呈现背离状态，市场情绪偏向中性偏空，隐含波动率维持高位震荡。

主要观点

1. 铜价走势分析

• 上周铜价延续震荡，但整体偏弱。
• 沪铜价格区间为 68770元/吨 至 71470元/吨，最终收于 69590元/吨，周跌幅 1.71%。
• 伦铜走势略强于沪铜，最高触及 9679.0美元/吨，最低 9360.0美元/吨，最终收于 9504.0美元/吨，周涨幅 0.08%。
• 压在铜价上的两大因素（煤价下跌与美联储利率决议不确定性）已基本落地，煤价出现企稳迹象。

2. 期权市场表现

• 上周铜期权总成交 178609手，环比增加 6190手；最新持仓量为 38648手，环比增加 4238手，交易活跃度小幅上升。
• PCR指标（Put/Call Ratio） 显示，成交量PCR大幅增加，持仓量PCR略有上升，市场情绪偏向中性偏空。
• CU2112合约系列 成交量PCR持续走高，最新值 1.53；持仓量PCR基本持平，最新值 0.90。

3. 波动率分析

• 沪铜主连短期历史波动率 自11月以来持续高位回落，10日历史波动率最新值 19.81%，较前值 26.98% 大幅下降。
• 中长期（30日、60日、120日）历史波动率环比均小幅减小。
• 波动率锥 显示，短期历史波动率回落至均值附近，其余中长期波动率持续处于均值与90分位数之间，短期波动率低于中长期波动率。
• 隐含波动率 震荡运行，CU2112合约隐波率基本维持在 29% 左右，当前值 30.3%，较前值 29.07% 略有上升；CU2201合约隐波率环比持平。

关键信息

• 铜价与基本面背离：当前铜价虽震荡，但基本面的现货支撑较强，宏观压力仍存，缺乏明显上行驱动。
• 隐含波动率高位震荡：市场对未来价格波动的预期较高，隐含波动率维持在相对高位。
• 策略建议：
  • 卖出宽跨式组合：适合隐含波动率处于高位时，做空波动率。
  • 趋势策略：在铜价低位时卖出看跌期权，以捕捉可能的反弹机会。

期权策略推荐

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