20250318-德邦证券-煤炭行业月报_进口增速放缓_需求有望改善_9页_1010kb

煤炭行业月报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年1-2月煤炭行业的供给、需求及库存价格情况，并结合政策与市场预期，提出了对煤炭板块的投资建议。整体来看，行业供给有所增加，但需求端承压，煤价持续承压，但后期存在改善预期。

主要观点

1. 供给端：供应增长，但后期增量有限

• 国内原煤产量：2025年2月国内原煤累计产量为7.65亿吨，同比增长 7.7%。
• 进口煤炭量：2月进口煤炭累计量为7612万吨，同比增长 2.1%。
• 总供给：1-2月国内煤炭总供给为8.4亿吨，同比增长 7.91%。
• 供给增长原因：2024年上半年山西开展专项整治行动，导致产销基数较低。
• 后期供给展望：2025年2月8日，中国煤炭工业协会和中国煤炭运销协会发布倡议书，旨在优化供需格局。印尼使用HBA价格作为出口定价依据，或将提高印尼煤到岸成本，导致进口增速放缓。

2. 需求端：电煤需求下降，非电需求疲软

• 全社会发电量：1-2月全社会发电量为14921亿千瓦时，同比下降 1.3%。
• 火电发电量：1-2月火电发电量为10214亿千瓦时，同比下降 5.8%。
• 清洁能源增长：水电、核电、风电和太阳能发电量均实现增长，其中太阳能发电增长最为显著，同比增长 27.4%。
• 非电需求：1-2月水泥产量同比下降 5.7%，生铁产量同比下降 0.5%。
• 房地产需求：商品房销售面积同比下降 5.1%，新开工面积同比下降 29.6%，但降幅较去年同期有所收窄。

3. 库存价格：库存增长，煤价分化

• 全国煤炭库存：2月全国煤炭库存量为8100万吨，同比增长 24.62%。
• 港口库存：CCTD主流港口月均煤炭库存为7311万吨，同比增长 33.93%。
• 电厂库存：重点电厂煤炭库存为1.12亿吨，同比增长 12.80%；库存可用天数为22.15天，同比增长 16.43%。
• 煤炭价格：动力煤价格整体下行，秦皇岛港动力末煤（Q5500）月均平仓价同比下降 20.83%，长协价同比下降 2.40%；主焦煤价格亦大幅下跌，京唐港主焦煤库提价同比下降 43.33%，山西焦煤月均价同比下降 30.46%。

关键信息

• 政策支持：中央经济工作会议释放积极信号，强调扩大国内需求；财政部提出10万亿元化债新政，加大逆周期调节力度；发改委和财政部推出3000亿元超长期特别国债支持设备更新和以旧换新。
• 行业预期：随着政策与基本面共振，煤焦钢估值有望修复，市场对EPS的担忧逐步缓解。
• 投资建议：
  • 双焦弹性：重点推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，关注山西焦煤、冀中能源。
  • 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，关注中国神华。
  • 长期增量：推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，关注盘江股份、陕西能源、苏能股份。

风险提示

1. 国内经济复苏进度不及预期
2. 海外需求恢复不及预期
3. 原油价格下跌可能拖累化工产品价格

附录：图表目录

• 图1：2月份国内原煤累计产量同比增长 7.7%
• 图2：2月份累计进口煤炭量同比增长 2.1%
• 图3：1-2月份全社会发电量同比下降 1.3%
• 图4：1-2月份火电发电量同比下降 5.8%
• 图5：1-2月水电发电量同比增长 4.5%
• 图6：1-2月核电发电量同比增长 7.7%
• 图7：1-2月风力发电量同比增长 10.4%
• 图8：1-2月太阳能发电同比增长 27.4%
• 图9：2月国内247家铁水产量同比下降 9.86%
• 图10：1-2月国内水泥产量同比下降 5.7%
• 图11：2月商品房销售面积同比下降 5.1%
• 图12：1-2月房屋新开工面积同比下降 29.6%
• 图13：2月全国煤炭库存量同比增长 24.62%
• 图14：2月CCTD主流港口月均煤炭库存同比增长 33.93%
• 图15：重点电厂煤炭月均库存同比增长 12.80%
• 图16：重点电厂煤炭月均库存可用天数同比增长 16.43%
• 图17：秦皇岛港动力末煤（Q5500）月均平仓价同比下降 20.83%
• 图18：CCTD秦皇岛港动力末煤长协价同比下降 2.40%
• 图19：京唐港主焦煤月均库提价同比下降 43.33%
• 图20：山西焦煤月均价同比下降 30.46%

投资评级说明

分析师信息

• 翟堃：德邦证券能源开采&有色金属行业首席分析师，8年证券研究经验，擅长库存周期分析。
• 谢信圆：研究助理，协助分析师完成研究工作。

法律声明

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