20250924-国金证券-超长信用债探微跟踪_超长债有多脆弱_11页_1mb

存量市场特征

• 超长信用债收益率继续调整，债市情绪受赎回费预期扰动，存量超长信用债价格下跌，收益率区间的收益率分布变化显示低收益品种数量增加365只。

一级发行情况

• 一级市场发行活跃度有所回落，但基金等机构配置情绪升温，超长信用新债平均票面利率逼近2.6%，接近机构合意投资点位。

二级成交表现

• 超长信用债指数领跌市场，长久期品种价格普跌，流动性显差，成交量持续萎缩。
• TKN（扭曲交易）占比降至40%以下，凸显市场规避久期风险倾向明显。

投资者结构及风险提示

• 基金连续六周减持超长信用债，流动性缺陷及票息支持不足是主要原因。
• 信用事件发生具有随机性，政策市预期变化可能进一步加剧市场波动。
• 市场定价存在不稳定性，建议维持观望态度，等待机会窗口。