20220425-东北证券-妙可蓝多-600882.SH-疫情下奶酪依然高增_费用优化带动盈利改善_4页_737kb

妙可蓝多（600882）公司点评报告总结

核心内容

妙可蓝多于2022年4月25日发布2022年一季度报，实现营收12.86亿元，同比增长35.24%；归母净利润0.74亿元，同比增长129.55%；扣非净利润0.69亿元，同比增长118.13%。一季度业绩位于业绩预告中枢偏上，符合市场预期。

主要观点

业务增长亮点

• 奶酪业务高增长：奶酪业务收入达10.42亿元，同比增长50%，成为公司主要收入来源，营收占比升至74.6%。
• 新品驱动增长：推出“金装”、“0添加”等低温奶酪棒新品，常温奶酪棒“小酪牛”及“金装”奶酪片进一步拓展消费场景，支持第二增长曲线。
• 区域营收均衡：南区收入同比增长63%，占比升至21.4%，区域发展趋向均衡。

渠道拓展与市场下沉

• 经销商数量增加：22Q1末经销商数量达5690家，环比21Q4净增327家，推进市场下沉。
• 直销渠道增长：直销收入同比增长118%，受益于居家消费需求上升，线上销售表现突出。

盈利能力提升

• 毛利率上升：22Q1毛利率为38.8%，同比提升0.1个百分点，主要因高毛利奶酪业务占比提升。
• 费用率下降：销售费用率同比下降1.18个百分点，管理费用率下降0.11个百分点，整体费用优化带动净利率提升。
• 净利率显著改善：22Q1销售净利率为6.3%，同比提升2.1个百分点；归母净利率为5.7%，同比提升2.4个百分点。

关键信息

财务预测

估值与盈利指标

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 竞争格局加剧
• 食品安全问题

盈利预测与投资建议

公司预计2022-2024年净利润分别为4.92亿元、8.70亿元、11.83亿元，增速分别为218%、77%、36%。最新收盘价33.01元对应2022-2024年PE分别为35x、20x、14x，公司维持“买入”评级。

相关报告

• 《妙可蓝多（600882）：收入符合预期，期待22年新品发力及盈利弹性》（2022-03-25）
• 《食品饮料2022年度策略报告：白酒景气回暖，关注大众品提价周期利润弹性》（2021-12-13）

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业组长分析师，拥有10年证券研究经验，曾获多项行业奖项。
• 王铄：东北证券食品饮料组分析师，拥有4年食品饮料研究经验。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅供其客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不承担因使用本报告而产生的任何责任。