20240111-首创证券-贵州茅台-600519.SH-公司简评报告_年初业绩目标顺利完成_2024年发展势能依旧充足_3页_342kb

贵州茅台2024年发展总结

核心内容

贵州茅台（600519）在2023年成功完成年初业绩目标，全年营业总收入预计达1,495亿元，同比增长17.2%，归属于上市公司股东的净利润预计达735亿元，同比增长17.2%。公司表现稳健，为2024年发展奠定了良好基础。

主要观点

• 全年业绩目标达成：2023年全年业绩目标顺利实现，其中第四季度营业总收入为441.84亿元，同比增长16.99%。茅台酒和系列酒在四季度分别实现385.3亿元和48亿元的营收，增速分别为15.2%和41.4%。
• 四季度利润增速略低于营收增速：由于系列酒产品营收占比提升，四季度净利润增速为12.6%，略低于营收增速。具体原因待年报进一步确认。
• 品牌影响力持续增强：茅台通过文创产品和多元化产品线（如酒心巧克力、酱香拿铁、“茅小凌”美食项目等）扩大品牌影响力，实现4.3亿元营收。此外，公司新增了大量客户和经销商，进一步巩固市场地位。
• 批价稳定，布局机遇显现：当前飞天整箱和散瓶价格分别为2970元和2710元，渠道利润依旧丰厚。公司具备实现2024年增长目标的多种手段，当前或为中长期布局的有利时机。
• 盈利预测乐观：根据公司公告调整后的盈利预测，预计2023-2025年营业总收入分别为1,495.44亿元、1,720.06亿元和1,978.41亿元，归母净利润分别为735.04亿元、843.82亿元和969.04亿元，EPS分别为58.51元、67.17元和77.14元，对应PE分别为29.5倍、25.7倍和22.4倍。
• 财务稳健，现金流充足：公司资产负债率保持在较低水平（17.0%），流动比率和速动比率均高于1，显示良好的偿债能力。经营活动现金流持续增长，预计2024年将达66,788百万元。

关键信息

业绩表现

• 2023年全年：营业总收入约1,495亿元，同比增长17.2%；归母净利润约735亿元，同比增长17.2%。
• 2023年四季度：营业总收入441.84亿元，同比增长16.99%；净利润206.24亿元，同比增长12.6%。
• 产品结构：茅台酒全年营收约1,258亿元，系列酒全年营收约204亿元，系列酒增速显著。

市场拓展

• 新增企业建档客户8000家，酱香酒试销商17家，保健酒经销商865家，葡萄酒经销商444家，蓝莓酒经销商434家。
• 文创产品如酒心巧克力、酱香拿铁、“茅小凌”美食项目受到市场关注，实现4.3亿元营收。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩稳健，品牌影响力持续提升，具备充足的增长工具箱，当前估值水平具备中长期布局价值。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 行业政策风险
• 食品安全问题

盈利预测

财务比率

分析师简介

• 赵瑞：农业及食品饮料行业分析师，复旦大学金融硕士，2022年11月加入首创证券研究发展部。
• 易嘉豪：南开大学金融硕士，首席研究员，覆盖白酒行业，具有五年行业研究经验，一年买方研究经历，四年白酒企业市场研究及运营经验，2023年5月加入首创证券研究发展部。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 本报告不构成对任何人的投资建议，投资者需独立评估并咨询专业顾问。