20231203-东吴证券-固收周报_周观_同业存单利率会进一步上行吗_（2023年第46期）_37页_2mb

同业存单利率与美债收益率走势分析

同业存单利率未来走势

2023年9月以来，同业存单利率持续上行，3个月和1年AAA同业存单利率分别上涨56bp和34bp，并高于MLF利率。历史经验显示，利率超MLF利率通常与银行负债压力相关，如2020Q4和2021Q1因结构性存款压降及信贷开门红引起。

• 核心因素：

  • 银行负债压力：地方化债、中央财政发力导致银行债券缴款压力，尽管11月国债发行量上升，剩余发行量减少，但跨年后信贷投放（1-2月）仍将增加。
  • 央行货币政策：11月未降准，但明年一季度存在常规降准可能，维持宽松姿态。
  • 基本面预期：受中央经济会议和两会预期影响，复苏或走弱判断尚需明朗。

• 观点：无趋势性下行动力，预计同业存单利率在明年二季度前横盘震荡，长债利率亦同。

美国经济与美债收益率

本周美国10月PCE同比3.46%，环比0.16%，显示通胀降温趋势，但劳动力市场坚挺和地缘因素仍扰动经济体表现。

• 美联储政策路径不确定：尽管PCE降温增强降息预期，美联储官员最新表态偏向维持高利率，未来将灵活调整，而非单一决策模式。

• 观点：短期美债收益率反弹可能性存在，中期或于40%-45%震荡，顶部风险增加。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期、全球再通胀超预期、地缘政经风险超预期。

免责声明

本报告基于分析师对市场相对基准表现的预期，具体评级标准包括行业与公司投资评级。投资者应基于自身情况决策，本报告不构成具体投资建议。详情请见全文。

研究方法与注

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出，基于相对基准变动百分比。