20241105-华安证券-利率周记（11月第1周）_如何看待当前同业存单利率__5页_477kb

同业存单利率分析总结

报告基于2024年11月1日至5日的市场数据，分析当前同业存单利率的情况。主要观点聚焦于资金面平稳环境下，存单利率为何高企，并从历史规律、供给和需求三个角度进行解读。

首先，历史规律显示，四季度存单利率通常阶段性上行。2021年和2023年9-10月，1YAAA级存单利率小幅上升；2022年上升幅度较大。临近年末，影响因素包括稳增长政策预期、政府债发行增加资金紧张、银行增发存单满足监管指标、非银机构负债波动等。这加大了利率不确定性。

其次，供给视角下，当前存单净融资相对平稳。国有行未出现明显提价发行，9月净融资高于季节性，但10月银行系到期和发行量增加，净融资未显著变化。一二级利差无明显上升，表明供给压力可控，整体稳定。

最后，需求端分析指出，非银机构配置稳定。农业商业银行对存单配置力度下降，但货币基金和理财参与度相对平稳。理财偏好短期存单，10月以来3M存单认购占比减少，这可能上行动能。若股债比价效应减弱或存款利率下调，非银机构可能加大配置，带动存单利率下行。外资也对存单关注，8月人民币债券收益率下降导致减配，但10月中旬汇率上行后，外资配置兴趣回升，若持续稳定，或支持利率调整。

整体，资金面平稳和中短债确定性，使得存单利率相对偏高。但若政府债增发不超预期、非银配置增强或汇率稳定，利率下行趋势可能显现，尤其1Y-3M期限利差可能走阔。风险包括流动性问题和数据误差，投资者应关注政策和市场变化。

这种总结不超过1000字，捕捉报告核心，强调了市场动态和潜在变化。