高频半月观：政策到了加快落地的关口-20230813-国盛证券-16页_786kb

宏观定期总结：2023年8月高频数据跟踪

核心结论

近半月经济“有变也有不变”：

• 变：高炉、沥青、汽车等上中下游开工多数回升，尤其是沥青开工率升幅较大，汽车半钢胎开工率创近年新高。
• 不变：地产销售、钢材、水泥等需求延续偏弱，房企拿地小升但整体仍偏弱。
• 综合判断：当前经济下行压力仍大，内生动力不足、需求不足、信心不足是主要问题。政策组合拳将加快落地，短期需关注“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向。

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一、供给情况

上中下游开工多数回升

• 高炉：全国247家样本高炉开工率回升0.7个百分点至83.6%，为近年次高，略低于2020年同期。
• 焦化：焦化企业开工率小升0.7个百分点至68.6%，同比偏高3.8个百分点，仍为近年次低。
• 沥青：国内石油沥青装置开工率回升7.2个百分点至43.8%，创近年次高，略低于2022年同期。
• PTA：开工率回落0.7个百分点至78.7%，接近同期中枢水平，同比偏高10.1个百分点。

下游开工

• 汽车半钢胎：开工率回升0.3个百分点至71.9%，创近年新高，相比2022年同期偏高7.7个百分点。
• 涤纶长丝：江浙地区开工率微升0.1个百分点至86.2%，接近2020年同期水平，但仍是近年次低。

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二、需求情况

地产销售与建材需求

• 新房成交：30城商品房日均成交回落至27.1万m²，环比下降15.3%，显著弱于季节规律，绝对值为近年最低。
• 二手房成交：18城二手房成交回落至18.4万m²，环比下降6.1%，同样弱于季节规律。
• 房企拿地：百城土地成交面积环比上升14.8%，但同比偏低35.6%，相比2019年、2021年同期分别偏低27.1%、38.7%。

其他需求

• 水泥粉磨：开工率回落至47.9%，为近年最低，相比2022年同期偏低4.0个百分点。
• 钢材表需：环比下降4.6%，绝对值创近年最低，相比2022年同期偏低7.8%。
• 挖掘机销售：国内销售5112台，环比下降16.2%，相比2022年同期下降44.7%，使用时长创近年最低。

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三、价格走势

上游资源品

• 南华综合指数：环比上升0.6%，相比2022年偏高11.1%，为近年同期最高。
• 布伦特原油：价格收于86.4美元/桶，环比上涨5.4%，相比2022年同期仍偏低12.1%。
• 动力煤：黄骅港Q5500平仓价回落2.9%，相比2022年同期偏低26.0%。
• 铁矿石：价格环比上涨1.1%，相比2022年同期偏高11.1%。

中游工业品

• 螺纹钢现货价格：环比下跌0.8%，绝对值创近年最低，相比2022年同期偏低10.9%。
• 水泥价格：环比下跌1.7%，同比下跌23.0%，绝对值创近年新低。

下游消费品

• 猪肉价格：环比上涨14.8%，绝对值升至22.8元/千克，相比2022年同期偏低23.7%。
• 蔬菜价格：环比上升0.2%，绝对值仍为近年最高，相比2022年同期偏高6.1%。

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四、库存情况

能源库存

• 电厂存煤：沿海8省电厂存煤3628.8万吨，环比下降2.1%，但仍偏高，相比2022年同期偏高24.7%。
• 美国原油库存：延续小降，相比前值回落0.023亿桶。

工业金属

• 钢材库存：环比上升2.7%至1458.7万吨，为近年最低，相比2022年同期偏低2.9%。
• 电解铝库存：环比下降3.7%，创近年最低，相比2022年同期偏低27.5%。

建材库存

• 沥青库存：环比上升1.8万吨至240.1万吨，为近年最高，主因开工回升。
• 水泥库容比：环比下降0.4个百分点至73.2%，仍为近年最高，但近1周有所回升。

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五、交通物流

人员流动

• 商业航班数量：环比上升1.6%至15514架次/日，为近年同期偏高，相比2022年同期偏高45.7%。

货物运输

• 整车货运流量指数：环比下降2.5%，但近1周有所回升，相比2022年同期仍偏高10.8%。

出口运价

• BDI指数：环比上升9.0%，但绝对值仍偏低，相比2022年同期偏低33.7%。
• CCFI指数：环比上升0.6%，相比2022年同期偏低72.1%。

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六、流动性跟踪

货币市场

• OMO净回笼：近半月净回笼3230亿元，货币市场利率多数回落，DR007、R007、Shibor（1周）均值分别回落17.9bp、8.8bp、7.4bp。
• 利差变化：R007与DR007利差小升，流动性分层不明显。
• 同业存单收益率：中枢回落，3月期AAA、AA+存单收益率同步回落6.6bp。

债券市场

• 利率债发行：近半月发行10348亿元，环比多发1185亿元，其中国债发行4168.3亿元，地方专项债发行2135.5亿元，年初以来累计发行2.7万亿元，完成71.0%。
• 国债收益率：10Y国债收益率上行1.8bp至2.648%，1Y国债收益率上行0.5bp至1.836%，期限利差走阔1.3bp。

汇率与海外市场

• 美元指数：环比上升1.5%，主因日本YCC政策调整和欧元区经济走弱。
• 美元兑人民币：收于7.16，环比上升0.1%，小于美元指数涨幅，可能因政策宽松预期。
• 中美利差：10Y美债收益率收于4.16%，中美利差走阔18.8bp至约151.2bp。

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风险提示

• 政策力度、外部环境等可能超预期变化。

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