20220826-东北证券-以岭药业-002603.SZ-利润增速亮眼_持续研发做大中药新药布局_4页_641kb

报告摘要

以岭药业（002603）公司点评报告总结

核心内容概览

以岭药业于2022年8月26日发布了其2022年半年报，数据显示公司上半年业绩表现受到疫情管控影响，但利润端仍保持增长。公司专注于中药Ⅱ领域，具有较强的医药生物行业背景，研究团队对其未来发展持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入55.66亿元，同比下降5.59%；归母净利润10.49亿元，同比增长8.76%；扣非后归母净利润同比增长13.04%。其中，第二季度业绩尤为亮眼，营业收入同比增长27.68%，归母净利润同比增长94.96%，扣非后归母净利润同比增长114.37%。
业务板块分析：
- 心脑血管类：上半年实现营收22.74亿元，同比下降10.97%。预计通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊分别贡献约7亿、9亿和6亿收入。公司持续推进心脑血管类循证医学研究，处于行业领先地位，预计下半年随着疫情管控放开，终端销售将恢复增长。
- 抗感冒类：上半年实现营收25.53亿元，同比增长2.44%。连花清瘟在Q2需求量明显增加，部分南方省份增长迅速，预计下半年将实现稳步增长。
- 二线品种：上半年其他专利品种营收为1.88亿元，同比下降29.52%，主要受疫情封控影响，新品种推广低于预期。
研发投入：公司不断推进新药研发，治疗视网膜病变的芪黄明目胶囊进入申报新药阶段，小儿连花清感颗粒完成Ⅱ期临床出组，另外还有3个新药正在开展Ⅲ期临床试验，持续丰富中药产品矩阵。
费用与现金流：销售费用同比下降27.71%，销售费用率降至26.58%（-8.13pct）。经营活动现金流显著改善，同比增长593.06%，达到14.33亿元，显示回款能力增强。

关键信息

财务预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	11.63	1.55	0.93	22.38
2023E	13.41	1.84	1.10	18.82
2024E	15.52	2.16	1.29	16.07

股票数据

收盘价：20.77元
12个月股价区间：15.62~42.01元
总市值：347.01亿元
总股本：1671百万股
日均成交量：23百万股

历史收益率

时间范围	绝对收益（%）	相对收益（%）
1M	-14%	-11%
3M	-6%	-8%
12M	16%	32%

估值与盈利能力

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	63.6%	63.6%	63.7%	63.9%
净利润率	13.3%	13.3%	13.8%	13.9%
股息收益率	1.4%	1.7%	2.0%	2.3%
P/E	24.37	22.38	18.82	16.07
P/B	3.61	3.43	3.05	2.71
P/S	3.43	2.98	2.59	2.24
ROE	14.8%	15.3%	16.2%	16.8%