全市场流动性月观察：北上资金月末大幅买入，美联储缩债信号显现-20210530-国海证券-30页_1mb

2021年5月A股与全球市场流动性观察总结

核心内容

2021年5月，A股市场整体流动性有所回暖，北上资金在月末大幅净流入，达到2019年以来新高，达到468.14亿元。同时，ETF和融资余额也出现净流入，表明市场情绪有所改善。从宏观货币层面来看，5月央行保持稳健的货币政策，逆回购和MLF操作维持稳定，但整体流动性仍处于宽松状态。全球货币市场方面，美联储缩债信号显现，欧央行和日央行则继续维持宽松政策。

主要观点

• A股市场流动性回暖：5月A股资金合计净流入1124.45亿元，环比大幅上升1240.06亿元，市场情绪有所改善。
• 北上资金逆势流入：尽管5月北上资金总量小幅下降，但5月25至27日净流入468.14亿元，创2019年以来新高，主要流入消费和金融板块。
• ETF净流入显著：5月ETF净流入95.11亿元，主要受宽基ETF大幅净流入影响，候场资金囤积现象显著。
• 融资余额回升：5月融资余额从15025.21亿元上升至15564.82亿元，创2021年以来新高。
• 产业资本减持回升：5月产业资本净减持290.25亿元，较4月有所增加，但仍在可控范围内。
• 交易费用下降：5月交易费用下降至2020年以来平均水平以下，表明市场交易活跃度有所下降。
• 宏观货币保持宽松：5月央行连续四周逆回购投放100亿元，MLF等量续作，流动性保持合理充裕。
• 全球货币动向：美联储缩债信号显现，需关注就业数据；欧央行态度分化，6月收紧可能性较低；日央行继续宽松；部分国家货币政策已转向收紧。

关键信息

A股市场流动性

• 资金供给端：北上资金净流入505.66亿元，ETF净流入95.11亿元，融资余额上升539.61亿元。
• 资金需求端：一级市场融资规模下降至372.68亿元，产业资本减持290.25亿元，交易费用下降61.49亿元。
• 行业资金流向：食品饮料、银行、非银金融、化工、家用电器行业受到北上资金大幅加仓；机械设备、电子、汽车行业净流出较多。

宏观货币表现

• 货币政策：5月央行保持稳健，流动性企稳，资金价格稳定。
• 货币总量：M1增速下降0.9个百分点至6.2%，M2增速下降1.3个百分点至8.1%。
• 新增社融与贷款：5月新增社融下降至18507亿元，新增人民币贷款下降至14700亿元，均不及预期。
• 货币价格：DR007下行，其他市场利率走高；各期限同业存单到期收益率继续下降。

全球货币动向

• 美联储：资产总量上升，逆回购资金升至疫情以来最高，缩债信号显现，需关注就业数据。
• 欧央行：总资产上升，货币政策态度分化，6月收紧可能性较低。
• 日央行：总资产上升，将继续保持宽松政策。
• 其他国家：部分国家如加拿大和英国在4月末、5月初货币政策转向收紧。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济发展不及预期
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化

附：图表与数据汇总

• 图1：北上资金累计净流入（月度）
• 图2：北上资金净流入（月度）
• 图3：北上资金分行业净买入情况（亿元）
• 图4：偏股型基金新发行规模（月度）
• 图5：ETF净流入（月度，亿元）
• 图6：ETF分行业净流入（月度，亿元）
• 图7：融资余额（月度）
• 图8：融券余额（月度）
• 图9：行业融资余额变动（月度，亿元）
• 图10：一级市场融资规模（月度）
• 图11：增发与配股预案规模（月度）
• 图12：产业资本变动（月度，亿元）
• 图13：限售解禁市值（月度，亿元）
• 图14：交易费用（月度，亿元）
• 图15：2021年以来单日逆回购情况
• 图16：2021年以来民生银行资金情绪指数变化
• 图17：社会融资规模
• 图18：社融：人民币贷款
• 图19：M1、M2同比
• 图20：货币派生：货币乘数
• 图21：美联储资产负债表扩张
• 图22：美联储基础货币与M2货币乘数
• 图23：隔夜/7天/1年期限SHIBOR利率
• 图24：各期限SHIBOR利率
• 图25：GC001/R001利率
• 图26：R007/DR007利率
• 图27：1月/3月/6月/1年同业存单（AAA+）到期收益率
• 图28：LPR利率与MLF利率
• 图29：7天逆回购利率
• 图30：国债到期收益率与期限利差
• 图31：国债收益率
• 图32：5年期中债企业债到期收益率（AAA）与利差
• 图33：中债低评级企业债到期收益率
• 图34：各行业信用利差
• 图35：人民币中间价与美元指数
• 图36：在岸人民币/离岸人民币即期汇率以及利差
• 图37：TIPS隐含通胀预期走高
• 图38：美国联邦基金利率
• 图39：CME美联储加息预测
• 图40：美国国债收益率及期限利差
• 图41：美国国债收益率曲线
• 图42：美国高收益债年度发行情况
• 图43：美国高收益月度发行情况
• 图44：美银美国高收益债收益率
• 图45：中美、中欧利差

数据表

• 表1：月度、周度流动性指标汇总
• 表2：A股资金供需总览
• 表3：月度数据（公开市场操作+广义再贷款工具/亿元）
• 表4：月度数据（新增社会融资分项/亿元）
• 表5：月度数据（金融机构：新增人民币贷款分项/亿元）
• 表6：周度资金价格指标