燃气Ⅱ行业月报：1月消费量同比增长13.6%，LNG_市场价环比下降14.96%-20180319-广发证券-21页-1mb

2018年1月燃气Ⅱ行业月报总结

核心内容概览

2018年1月，中国天然气行业呈现以下主要特点：

• 消费量增长：天然气月度消费量为241.9亿立方米，同比增长13.6%。
• 进口量激增：天然气进口量为108.9亿立方米，同比增长29.0%。
• LNG价格波动：LNG市场价环比下降14.96%，至6164.8元/吨；同比上涨95.44%。
• 管道气价格上升：管道气进口均价环比上涨2.86%，同比上涨15.04%。
• 进口结构变化：LNG进口量占天然气进口总量的67%，管道气占33%。

主要观点

消费端表现

• 2018年1月天然气消费量同比增长13.6%，是2017年唯一一次月度消费量同比增长的月份，12月则同比下降6.1%。
• 2017年全年天然气累计消费量为2373亿立方米，同比增长15.3%，较2016年全年增长6.6%。
• 2017年1-11月天然气消费量同比增速持续上升，12月因基数效应出现下降。

供给端情况

• 2018年1月天然气产量为136亿立方米，同比增长2.9%。
• 2017年全年天然气累计产量为1487亿立方米，同比增长8.5%，较2016年增长1.5%。
• 2017年12月产量同比下降6.9%，但整体趋势仍保持增长。

进口情况

• 2018年1月天然气进口量同比增长29.0%，进口均价为392.79美元/吨，同比上升21.14%。
• LNG进口量为518.4万吨，占进口总量的67%，进口均价为436.5美元/吨，同比上升19.64%。
• PNG进口量为258.7万吨，占进口总量的33%，进口均价为305.2美元/吨，同比上升15.04%。
• 2017年全年天然气进口总量为6872万吨，进口依存度为40%。

进口结构

• LNG进口国：主要来自澳大利亚（49%）、卡塔尔（22%）、马来西亚（11%）、印度尼西亚（8%）等。
• PNG进口国：主要来自土库曼斯坦（81%）、乌兹别克斯坦（9%）、缅甸（8%）、哈萨克斯坦（3%）等。
• 进口均价：LNG进口均价高于PNG，且各国价格差异显著。

LNG市场价变动

• 2018年1月LNG全国市场价为6164.8元/吨，环比下降14.96%，但同比上涨95.44%。
• LNG市场价自2015年进入下行通道，2016年6月最低为2728元/吨，但随后逐步回升。
• 2017年12月LNG市场价达7248.9元/吨，为全年最高。

价格政策调整

• 非居民天然气门站价下调：发改委通知非居民用气基准门站价每千立方米降低100元，自2017年9月1日起执行。
• 降价背景：主要源于管道运输价格下调和天然气增值税税率由13%降至11%。
• 价格改革历程：自2013年起逐步理顺天然气价格，2015年实现存量气与增量气并轨，2017年进一步下调门站价。

关键信息

• 进口依存度：截至2017年底，天然气进口依存度为39.91%，2017年全年为40%。
• 交易中心活跃：上海石油天然气交易中心交易活跃，LNG成交均价呈上升趋势。
• LNG接收站建设：中国LNG接收站数量已超过29个，接收能力持续增长，2016年底总接卸周转能力达4680万吨/年。
• 公司估值：主要燃气公司如迪森股份、百川能源、深圳燃气、陕天然气等，2018年3月19日估值数据如下：
  • 迪森股份：市值57亿元，2016年EPS 0.35元，2018年EPS预测0.98元，PE 15.9倍。
  • 百川能源：市值127亿元，2016年EPS 0.57元，2018年EPS预测0.89元，PE 13.9倍。
  • 深圳燃气：市值164亿元，2016年EPS 0.35元，2018年EPS预测0.45元，PE 16.3倍。
  • 陕天然气：市值81亿元，2016年EPS 0.46元，2018年EPS预测0.41元，PE 17.9倍。

风险提示

• 油价等可比燃料价格大幅上涨。
• 天然气价格政策推动不及预期。
• 终端分销价格被下调的政策风险。

附录信息

• 分析师信息：郭鹏（S0260514030003），联系人：许洁。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：股价变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：股价表现弱于大盘5%以上。

图表索引

• 图1-图6：天然气消费量、产量、进口量同比及累计数据。
• 图7-图11：2018年1月与2017年全年进口气源分布。
• 图12-图14：天然气进口均价走势及累计涨跌幅。
• 图15-图16：管道气与LNG进口均价走势。
• 图17-图18：主要国家LNG与PNG进口均价。
• 图19-图22：国际油价、燃料油价、LNG价格等趋势图。
• 图23：中国LNG接收站地图。
• 图24-图25：LNG接收站价格与全国市场价变动情况。
• 图26-图27：天然气交易中心股权结构及交易模式。
• 图28-图29：交易中心LNG与PNG成交量及成交金额。
• 图30-图31：交易中心LNG与PNG成交均价走势。
• 图32-图33：天然气价格改革及政策调整背景。

表格索引

• 表1：2018年1月天然气进口格局。
• 表2：2017年天然气进口格局。
• 表3：各省非居民天然气门站价调整情况。
• 表4：《天然气管道运输价格管理办法（试行）》要点梳理。
• 表5：主要燃气公司估值情况。

总结

2018年1月，中国天然气行业消费量和进口量均实现显著增长，其中进口量增幅尤为突出。LNG市场价环比下降，但同比仍保持大幅增长。天然气价格政策的调整，尤其是非居民门站价的下调，为行业带来成本压力缓解。同时，LNG接收站建设持续推进，增强了国内天然气供应能力。整体来看，行业在政策支持与市场需求推动下保持增长，但需警惕油价上涨等潜在风险。