燃气行业：需求弱化叠加供给增加，9月LNG出厂价格指数同比下滑27.62%-20191014-兴业证券-10页_1mb

燃气行业分析总结

核心内容

2019年1-8月，中国天然气表观消费量同比增长10.10%，但增速同比下滑7.03个百分点。国内天然气产量同比增长10.57%，增速同比上升5.28个百分点。天然气进口量同比增长10.54%，但增速同比下滑24.16个百分点。9月LNG出厂价格指数同比下降27.62%，环比下降3.36%。重点城市9月平均气温同比上升3.46%，高于近20年平均值。

主要观点

• 消费增速放缓：天然气消费增速持续下行，主要受国内经济增速放缓和工业增加值增长放缓影响。此外，煤改气政策从“一刀切”向“以气定改”转变，也限制了消费增长空间。
• 供给端增长：国内天然气产量保持增长，但增速低于“十三五”规划预期。进口量虽增长，但增速大幅下滑，对外依存度持续上升，达到43%。
• 价格持续走低：LNG出厂价受供需关系影响持续下滑，与进口价的价差收窄，反映国内天然气市场趋于宽松。
• 政策支持上游开发：国务院出台政策支持天然气上游增产增供，研究中央财政对非常规天然气补贴延续至“十四五”时期，为行业上游开发提供政策支持。
• 投资建议：推荐关注管道运营商和城市燃气公司，如深圳燃气（LNG接收站已投产）；同时建议关注燃气气源供应商，如新天然气（收购亚美能源）、蓝焰控股（山西国资委唯一煤层气标的）、沃施股份（收购山西致密气开发运营商）。

关键信息

1. 天然气消费情况

• 2019年8月，天然气表观消费量为250亿立方米，同比增长4.74%。
• 2019年1-8月，天然气表观消费量为1996亿立方米，同比增长10.10%，增速同比下降7.03个百分点。
• 工业增加值增长放缓（1-8月同比+5.6%，增速同比-0.9个百分点）是影响消费增速的重要因素。
• 预计全年天然气消费增长绝对量在300-400亿立方米之间。

2. 天然气供给情况

• 2019年8月，天然气产量为138亿立方米，同比增长7.05%；进口量为117亿立方米，同比增长7.69%。
• 2019年1-8月，天然气产量为1142亿立方米，同比增长10.57%；进口量为884亿立方米，同比增长10.54%。
• LNG进口量同比增长17.97%，PNG进口量增长0.68%。
• 外部依赖度持续上升，2019年1-7月对外依存度为43%。

3. LNG价格走势

• 2019年9月，LNG出厂均价为3165元/吨（液厂）和3413元/吨（接收站），同比分别下降26.96%和24.72%。
• 上海油气中心LNG价格指数为3141元/吨，同比下降27.62%。
• LNG进口均价为3114元/吨，同比下降9.42%。
• 价差持续收窄，2019年8月价差为136元/吨，同比下降82.15%。

4. 天气因素

• 2019年9月重点城市平均气温为24.45℃，同比上升3.46%，环比下降12.94%。
• 高于近20年平均气温23.64℃，说明天气偏暖，可能对天然气消费产生一定影响。

投资建议

1. 管道运营商和城市燃气公司：

   • 推荐：深圳燃气（LNG接收站已投产）
   • 建议关注：百川能源（精准卡位三大区域，用气需求稳健增长，高分红有望延续）

2. 燃气气源供应商：

   • 推荐：新天然气（收购亚美能源）
   • 建议关注：蓝焰控股（山西国资委唯一煤层气标的）、沃施股份（收购山西致密气开发运营商）

风险提示

• 天然气消费增速波动风险
• 天然气价格波动风险