燃气行业月报2017年10月：10月消费量同比增加21.3％，LNG市场价环比增长23.26％-20171206-广发证券-20页-1mb

报告摘要

燃气Ⅱ行业月报-2017年10月总结

核心内容

2017年10月，中国天然气行业呈现持续增长态势，消费量同比增长21.3%，LNG市场价环比增长23.26%。1-10月累计天然气消费量为1865亿立方米，同比增长18.7%，进口量达722亿立方米，同比增长27.5%。天然气产量为1212亿立方米，同比增长11.2%。天然气进口依存度达38.98%，显示国内天然气需求持续上升，进口依赖度增加。

主要观点

消费端持续增长：2017年10月天然气消费量保持高位增长，同比增幅达21.3%，年初以来月度消费量同比增速逐步提升，3月以来保持较高增长水平。
进口端稳步上升：天然气进口量同比增长27.5%，10月进口量为78亿立方米，同比增长36.8%。LNG进口量占主导地位，进口均价环比上升3.45%。
LNG市场价显著上涨：10月末LNG市场价为4337元/吨，环比增长23.26%，同比上升47.25%。LNG价格自2015年起进入下行通道，但2017年下半年开始回升。
进口均价波动：2017年10月天然气进口均价回升至387.69美元/吨，LNG进口均价同比上升10.59%。管道气进口均价同比上升14.15%。
交易中心活跃：上海石油天然气交易中心交易活跃，2017年1-11月LNG成交量达141.72万吨，PNG成交量为227.62亿方。交易价格方面，LNG均价为3762.19元/吨，PNG均价为2.00元/立方米。
门站价格下调：发改委发布通知，非居民用气基准门站价每千立方米降低100元，自2017年9月1日起实施。此次降价由管道运输价格下调和天然气增值税税率调整共同推动。
燃气公司估值：主要燃气公司如迪森股份、大通燃气、百川能源、深圳燃气、陕天然气等，其估值在2017年11月30日有所变化，部分公司EPS及PE倍数呈现增长趋势。

关键信息

1-10月天然气消费量：1865亿立方米，同比增长18.7%；产量1212亿立方米，同比增长11.2%；进口量722亿立方米，同比增长27.5%。
LNG市场价：10月为4337元/吨，环比增长23.26%，同比增长47.25%。
进口均价：10月LNG进口均价387.69美元/吨，环比增长3.45%；管道气进口均价286.69美元/吨，环比增长1.56%。
进口来源：2017年10月LNG进口主要来自澳大利亚（54%）、马来西亚、卡塔尔和印度尼西亚。
交易中心数据：2017年1-11月，LNG成交金额53.32亿元，PNG成交金额454.30亿元；LNG成交均价为3762.19元/吨，PNG成交均价为2.00元/立方米。
降价背景：管道运输价格下调及天然气增值税税率由13%降至11%，为非居民用气门站价下调提供了空间。
风险提示：油价等可比燃料价格大幅上涨，天然气价格政策推动不及预期，终端分销价格被下调的政策风险。

行业动态

交易中心建设：上海石油天然气交易中心自2015年7月试运行以来，致力于提升我国在东亚天然气定价体系中的话语权。
LNG接收站建设：截至2017年11月，中国已建及在建LNG接收站超过29个，其中部分项目如中石化广西北海、中石油江苏LNG二期等已投产，提升了国内LNG接收能力。
价格政策：天然气价格改革持续推进，2015年实现存量气与增量气并轨，2017年进一步下调非居民用气基准门站价，推动市场化定价。

估值情况

公司	市值（亿元）	EPS 2016A（元/股）	EPS 2017E（元/股）	EPS 2018E（元/股）	PE 2016A（倍）	PE 2017E（倍）	PE 2018E（倍）	股价（元/股）
迪森股份	71	0.35	0.62	0.98	48.5	27.4	17.3	17.0
大通燃气	32	-0.17	0.06	0.08	-52.5	151.8	113.8	8.9
百川能源	144	0.57	0.86	0.89	24.2	16.1	15.6	13.8
深圳燃气	180	0.35	0.38	0.45	23.1	21.2	17.8	8.1
陕天然气	92	0.46	0.35	0.40	17.9	23.4	20.2	8.2

风险提示

油价等可比燃料价格大幅上涨
天然气价格政策推动不及预期
终端分销价格被下调的政策风险

投资评级

投资评级	定义
买入	预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
持有	预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
卖出	预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上