20210420-中泰证券-金域医学-603882.SH-业绩再超预期_常规+新冠检测驱动高增长_8页_872kb

金域医学（603882.SH）总结

核心内容概览

金域医学在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于新冠检测业务的爆发式增长和常规业务的快速恢复。公司作为第三方医学诊断服务提供商，持续优化业务结构，提升盈利能力，并在技术创新方面取得重要进展。

主要观点

业绩表现

• 2020年全年：公司实现营业收入82.44亿元，同比增长56.45%；归母净利润15.10亿元，同比增长275.24%；扣非净利润14.57亿元，同比增长357.24%。
• 2021年第一季度：营业收入26.79亿元，同比增长128.81%；归母净利润5.38亿元，同比增长1,023.12%；扣非净利润5.30亿元，同比增长1,153.48%。
• 季度表现：2020年第四季度营收增长79.12%，净利润增长446.04%；2021年第一季度延续高增长趋势。

盈利能力提升

• 公司2020年综合毛利率46.69%，同比提升7.21个百分点；净利率19.09%，同比提升11.21个百分点。
• 高毛利率的新冠检测业务占比提升，推动整体盈利能力增长。
• 销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，费用管理成效显著。

常规业务恢复

• 2020年常规业务（剔除新冠）收入达52.03亿元，同比增长4.8%。
• 血液疾病、实体肿瘤等细分业务增长显著，分别同比增长29.39%和22.30%。
• 三甲医院收入占比（不含新冠）达33.60%，客户单产提升49.70%。

新冠检测业务

• 2020年累计检测量超过3,200万人份，单日最高检测量超过70万例，成为全球核酸检测量最高的单一机构。
• 2021年第一季度检测量约3,000万人份，接近全年检测量。
• 预计新冠检测业务在疫情常态化背景下将持续贡献增量。

关键信息

业务结构

• 医学诊断服务为主营，2020年收入达78.70亿元，占比95.46%。
• 实验室数量增加至32家，其中广州实验室营收21.90亿元，同比增长38.62%。

技术创新

• 2020年新开发项目约180项，可检测项目总数超过2800项。
• 自主研发并临床转化新项目184项。
• 与腾讯、舜宇光学合作研发的AR显微镜获批NMPA注册，成为国内首个临床用智能显微镜产品。

人才与研发

• 拥有超过600人的病理医生团队，海内外检验、病理和临床专家200余人。
• 全部研发团队超过1200人，技术团队约3000人。
• 学术委员会新增8名院士，37位委员，产学研结合增强。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年收入分别为88.47亿元、95.49亿元、112.92亿元，增长率分别为7.32%、7.93%、18.26%。
• 归属母公司净利润分别为14.09亿元、14.03亿元、16.75亿元，增长率分别为-6.67%、-0.43%、19.37%。
• EPS预测分别为3.05元、3.03元、3.62元。
• 当前股价135.20元，对应2020年41倍PE，维持“买入”评级。

财务状况

• 资产负债表：资产总计从6639百万元增长至11652百万元；负债合计从2763百万元增长至3374百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流持续增长，2020年为1523百万元，预计2021年为1986百万元。
• 利润表：净利润从1573百万元增长至1745百万元；毛利率从46.7%下降至41.6%，净利率从18.3%下降至14.8%。
• 财务比率：ROE从39.9%下降至20.9%；ROIC从60.3%上升至84.3%；资产负债率从41.6%下降至29.0%。

风险提示

• 实验室盈利时间不达预期风险：部分区域实验室盈利时间可能延长。
• 质量控制风险：诊断服务质量问题可能损害公司公信力和市场竞争力。
• 新冠疫情持续时间不确定风险：疫情变化可能影响新冠检测需求及公司业绩。
• 市场规模测算偏差风险：预测基于一定假设，实际可能不及预期。
• 信息滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在更新不及时的情况。

图表与数据概览

• 图表1：2020年主要财务指标变化
• 图表2：主营业务收入情况
• 图表3：归母净利润情况
• 图表4：三项费用率变化
• 图表5：盈利能力变化
• 图表6：分季度财务数据
• 图表7：分季度营业收入变化
• 图表8：分季度归母净利润变化
• 图表9：常规业务收入同比增长
• 图表10：诊断服务收入增长情况
• 图表11：财务报表预测

投资评级说明

• 股票评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：根据行业表现分为增持、中性、减持。
• 备注：评级标准基于报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。

重要声明

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