20210420-兴业证券-金域医学-603882.SH-特检业务强劲带动增长_股权激励彰显信心_6页_996kb

金域医学（603882）总结

核心内容

金域医学是一家在医学检验及病理诊断领域具有领先地位的企业，其2020年年报和2021年一季报显示公司业务持续增长，特别是在特检业务方面表现突出。公司还发布了新一轮股权激励计划，以增强员工积极性并推动未来业绩增长。分析师对金域医学给予“审慎增持”评级，认为其作为ICL（独立医学实验室）龙头，具备良好的增长逻辑和盈利能力。

主要观点

• 特检业务带动增长：特检业务全年收入达25.38亿元，占总收入的48.77%，同比增长9.97%。特检业务成为公司业绩增长的主要引擎。
• 2020年业绩亮眼：公司2020年实现营业收入82.44亿元，同比增长56.45%；归属于母公司的净利润15.10亿元，同比增长275.24%；扣非归母净利润14.57亿元，同比增长357.24%。
• 2021年一季度增长迅猛：2021年一季度营业收入26.79亿元，同比增长130.12%；归属于母公司的净利润5.38亿元，同比增长1181%；扣非归母净利润5.30亿元，同比增长1295%。
• 股权激励计划彰显信心：公司拟向233名中层管理人员和核心技术人员授予700万份股票期权，行权价格为134.06元/股，业绩考核目标设定为每年净利润增长不低于30%（以2019年为基数）。
• 盈利预测乐观：分析师预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为2.60元、2.42元和2.65元，对应PE分别为52.05X、55.82X和51.04X，给予“审慎增持”评级。
• 成本控制与效率提升：公司通过优化项目结构和客户结构，综合毛利率由上年的37.24%提升至47.10%。销售费用率和管理费用率分别下降至11.35%和7.12%，费用率合计下降5.55个百分点。
• 研发投入持续增加：公司研发投入达3.97亿元，占收入比4.82%，全年自主研发并临床转化应用的新项目达184项，涉及基因组、蛋白组、代谢组等学科。

关键信息

财务数据概览

股权激励费用摊销情况

业务结构分析

• 常规业务增长稳定：2020年全年常规业务收入增速为4.8%，其中Q4增速达20.91%。
• 三级医院客户占比提升：三级医院收入占比达33.60%，同比提升5.3个百分点。
• 八大疾病领域稳步增长：血液病增长29.39%，实体瘤增长22.30%，神经&临床免疫增长12.45%。

风险提示

• 普通检验项目降价：可能对利润产生负面影响。
• 公共卫生事件影响：疫情等突发事件可能干扰业务正常运行。
• 政策不确定性：行业政策变动可能影响公司发展。

结论

金域医学凭借特检业务的强劲增长和规模效应的显现，展现出良好的盈利能力和发展潜力。公司通过股权激励计划强化内部管理与员工激励，进一步推动业绩增长。尽管面临一定的风险因素，但其在行业中的领先地位、持续的研发投入和优化的业务结构，使其在未来的增长路径上具备较强的竞争力。分析师维持“审慎增持”评级，认为其符合政策趋势，具备长期投资价值。