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医药2020年中报总结

核心内容

医药行业具备刚需和内需属性，在不确定的环境下持续增长。2020年上半年，医药行业扣非后归母净利润总额为665.78亿元，同比增长15.82%，经营性现金流净额同比增长57.14%。疫情相关板块如医疗器械、医疗服务和生物医药表现尤为突出，其中医疗器械扣非后归母净利润同比增长80.65%，医疗服务增长60.56%，生物医药增长23.48%。而中药饮片、中成药和化学制剂则表现欠佳，分别下降584.23%、21.57%和5.96%。

主要观点

1. 行业基本面
   医药行业在疫情中展现出较强的韧性，行业整体盈利能力和现金流均有所提升。医保控费政策推动行业向创新方向发展，政策基本面良好，具备持续加仓潜力。

2. 二级市场表现
   疫情概念股带动医药板块加速上行，中信医药指数上涨55.11%，跑赢沪深300指数39个百分点。医疗器械和化学原料药涨幅领先，分别上涨76.17%和66.02%。医药板块估值处于近十年高位，溢价率显著提升，显示市场对医药股的高关注度。

3. 投资机会

   • 创新药械、创新疫苗、创新药及创新药产业链：推荐康泰生物、智飞生物、迈瑞医疗、凯普生物、凯莱英、药明康德、泰格医药、康龙化成等企业。
   • 宽赛道、高壁垒、长期投资价值板块：推荐爱尔眼科、通策医疗、美年健康、金域医学、益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等。
   • 血制品板块：华兰生物、天坛生物等企业因疫情和政策推动，有望实现长期增长。
   • 消费升级下的高壁垒品种：推荐我武生物、长春高新、安科生物等。

关键信息

各板块半年报情况总结

1. 生物药

   • 创新疫苗维持高回报率，血制品景气度持续提升，类消费生物药具备长期增长潜力。
   • 重点企业：长春高新、华兰生物、天坛生物、康泰生物、智飞生物、我武生物。
   • 行业面临产品放量不及预期、研发进展不及预期、价格波动等风险。

2. 化学制剂

   • 受疫情影响和产品降价影响，板块增速承压，但龙头企业如恒瑞医药、贝达药业、康弘药业表现较好。
   • 重点企业：恒瑞医药、贝达药业、康弘药业、丽珠集团、健康元。
   • 面临产品销量不及预期、研发进展不及预期、价格下降等风险。

3. 医疗器械

   • 医疗器械行业因疫情出现两极分化，疫情相关产品需求激增，非疫情相关产品则受到冲击。
   • 重点企业：迈瑞医疗、凯普生物、爱博医疗、欧普康视、微创医疗、赛诺医疗、康德莱、沛嘉医疗。
   • 面临产品研发审批不确定性、集中采购带来的降价风险、并购整合不及预期等风险。

4. 医药外包

   • 需求端景气度持续，海外疫情推动中国医药外包企业的全球参与度提升，成长性较强。
   • 重点企业：药明康德、康龙化成、昭衍新药、博腾股份、凯莱英、药石科技。
   • 面临需求波动、研发进展、价格波动等风险。

5. 特色原料药

   • 头部公司业绩增长确定性较高，重点关注技术平台型或成本优势型公司。
   • 重点企业：康泰生物、智飞生物、华兰生物、天坛生物、我武生物、长春高新。
   • 面临产品价格波动、安全风险等。

6. 医疗服务

   • Q2业绩恢复良好，龙头企业受益于行业渗透率提升和品牌影响力增强。
   • 重点企业：爱尔眼科、通策医疗、美年健康。
   • 面临政策风险、业绩不及预期等。

7. 医药商业

   • 零售药店保持快速增长，龙头连锁药店受益于行业集中度提升和扩容。
   • 重点企业：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。
   • 面临疫情导致的直销和调拨业务下降风险。

风险提示

• 政策风险：医保控费、集采政策等可能对行业造成影响。
• 价格风险：产品价格波动可能影响企业盈利能力。
• 业绩不及预期风险：部分企业可能因市场环境变化导致业绩不达预期。
• 产品研发风险：研发进展不及预期可能影响产品上市。
• 扩张进度不及预期风险：企业扩张可能因各种原因未能按计划进行。
• 医疗事故风险：产品安全性问题可能带来法律和声誉风险。
• 境外疫情不确定性：海外疫情可能影响医药外包业务的全球布局。
• 并购整合不及预期风险：并购后的整合可能不如预期。

总结

医药行业在疫情中展现出较强的韧性和增长潜力，特别是在创新药械、创新疫苗、创新药及创新药产业链等领域。医疗器械和化学原料药在疫情中表现突出，但部分子行业如中药饮片和中成药面临较大挑战。投资机会集中在具备高壁垒、宽赛道、高成长性的板块，如医疗服务、医药外包和血制品。然而，行业也面临多重风险，包括政策变动、价格波动、研发进展等，需谨慎评估。