医药生物行业2024年3月投资策略：重视医疗刚需属性，关注一季报高增长标的-240311-国信证券-38页_2mb

医药生物行业2024年3月投资策略总结

医药行业经历深度调整后进入低增长、高确定性价值重估阶段，投资核心转向“好公司+低估值”

行业评级与核心观点

医药生物行业获“超配”评级（维持）。2023Q3是未来几年医药行业业绩绝对底部，2024年将开启业绩修复元年。

主要发现

1. 行业正处于“低增长、低盈利、低估值、低交易关注度”的重大布局区间，国内医疗需求稳定增长且日益多元化，支付端医保支出与经济增长保持稳定倍数关系

2. 集中采购重塑竞争格局，创新药与创新医疗器械企业逐步壮大，供给端经历最显著改善阶段

3. 医药估值回调至历史低位，PE(TTM)为2563，处于近5年分位点218%，与沪深300及全A溢价率均处历史低位

细分领域重点

• 创新药：关注差异化创新出海及国内大单品（康方生物、智翔金泰等）
• 医疗器械：集采影响出清，国际化崛起，重点布局骨科、心血管等
• 消费医疗：智飞生物等疫苗龙头值得关注
• CXO：关注三条主线投资机会（估值底部公司、新业务拓展、细分领域增长点）
• 中药：基药目录调整在即，消费、创新、资源三条主线并进

投资组合亮点

• A股重点组合：迈瑞医疗、智飞生物、智翔金泰-U、迈威生物-U、金域医学、春立医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗
• H股重点组合：科伦博泰生物-B、康方生物、康诺亚-B、爱康医疗

数据表现

2月份医药生物板块上涨1050%，跑赢沪深300指数115%。医疗器械板块表现最佳（1028%），商业板块涨幅最小（651%）。估值修复主因是2023Q4业绩基数低，部分公司股价存在190%以上修复空间

风险提示

1. 政策监管（美国《生物安全法案》影响）
2. 创新药研发失败风险
3. 医保控费超预期
4. 地缘政治风险

估值概述（2024年2月）

• 迈瑞医疗：市值3506亿，23年PE 15倍
• 智飞生物：市值1284亿，23年PE 06倍
• 智翔金泰-U：22年净利润预期-58亿元，23年转亏为盈（净利润78亿元）

本报告信息来源于Wind及国信证券内部数据，仅为投资参考，不构成买卖建议。投资有风险，入市需谨慎。