深度报告-20220217-天风证券-立讯精密-002475.SZ-AR_VR加速消费电子成长_汽车时代新平台成立_36页_4mb

报告摘要

立讯精密（002475）总结

核心内容

立讯精密是一家以精密制造为核心的电子制造企业，业务涵盖消费电子、通信、汽车电子及医疗等多个领域。公司通过横向扩张与纵向整合，逐步发展为平台型制造龙头，尤其在汽车和AR/VR领域布局深远，具备良好的成长潜力。

主要观点

汽车业务布局深远：
- 公司自2012年起切入汽车领域，通过内生增长与外延并购拓展产品和客户，覆盖线束、连接器、注塑件、电源类及汽车电子类产品。
- 汽车业务受益于电动化、智能化、网联化和共享化趋势，有望在汽车黄金十年中实现快速增长。
- 公司在高压、高速、新能源产品方面已有布局，并已导入北美新能源品牌客户及国内造车新势力。
- 合资奇瑞，通过收购其20%股权（对应估值500亿元），公司有望获得整车ODM模式，加速Tier1业务扩张。
AR/VR加速成长：
- 公司在AR/VR领域具备零部件与整机双重布局，有望受益于苹果第一代MR设备于2022年第四季度推出带来的新一轮消费电子创新周期。
- MR设备作为混合现实技术，结合现实场景信息，提升用户体验，苹果可能采用自研芯片与双8K显示屏，打造差异化产品体验。
- 公司布局AR/VR，有利于推动消费电子业务进一步增长。
传统消费电子业务持续扩张：
- 公司通过收购日铠电脑、纬创等企业，完善结构件与组装布局，提升SiP业务毛利率。
- 光学业务通过收购高伟电子与立景创新，切入前摄模组环节，增强技术实力。
- 消费电子业务毛利率受到产品结构变化影响略有下滑，但整体盈利能力保持稳定。
投资建议与财务预测：
- 投资评级为“买入”，目标价为66元/股，对应2022年40倍PE。
- 预计2022年营收为1506亿元，净利润为116.4亿元，同比增长显著。
- 公司营收与净利润CAGR保持在25%以上，业务增长势头强劲。

关键信息

财务数据与估值：
- 2022年预计营收为1506亿元，净利润116.4亿元，同比增长37.73%。
- EPS预计为1.65元/股，市盈率（P/E）预计为24.94倍。
- 市销率（P/S）持续下降，显示公司估值逐步合理化。
股权结构与激励：
- 公司实际控制人为王来胜、王来春兄妹，股权结构集中，子公司众多，业务广泛。
- 2021年股权激励计划覆盖1097名员工，授予5241.9万份股票期权，行权价为35.87元/股。
合作与协同：
- 与奇瑞集团合作，设立合资公司，布局整车ODM模式，增强公司在智能汽车领域的竞争力。
- 与速腾聚创合作，布局激光雷达，完善汽车产业链，提升技术壁垒。