20260914-国盛证券有限责任公司-宏观点评_8月信贷社融均低于季节性_怎么看_怎么办_5页_430kb

报告摘要

2026年8月，新增人民币贷款和新增社会融资规模均低于市场预期和季节性水平，显示经济内生动能偏弱，政策效果尚未显现。同时，存量社融增速有所回落，M1同比小幅回升，M2同比小幅回落。

居民贷款：连续两个月负增，短期贷款和中长期贷款均同比少增，显示居民消费和地产需求偏弱，加杠杆意愿不足。
- 居民短期贷款同比少增1324亿，中长期贷款同比少增1022亿。
- 与房地产销售数据一致，8月30大中城商品房销售面积同比由正转负至-6.3%，11城二手房销售面积同比回落7.3个百分点。
企业贷款：短期贷款和中长期贷款同比均少增，显示企业投资意愿偏弱。
- 企业短期贷款减少1600亿，同比少增2300亿。
- 票据融资增加1000亿，同比多增469亿，存在冲量特征。
- 企业中长期贷款同比少增1500亿，与BCI企业投资前瞻指数回落相关。
政府债券：新增1.01万亿，同比少增3575亿，显示财政发力节奏偏慢。
企业债券：新增2712亿，同比多增1374亿，显示企业融资转向直接融资。
表外融资：表外三项新增378亿，同比少增1780亿，表外票据同比少增1591亿，可能与票据转贴至表内有关。
委托贷款：新增仅229亿，显示政策性金融工具落地仍偏慢。

政策导向：短期政策重心应强化抓落实、“用好用足”存量政策，后续增量政策将“及时谋划”，但不会强刺激，节奏“边走边看”。
货币工具：央行可能通过降准等工具进行流动性支持，但操作上仍为相机抉择。
短期关注点：
1. 美伊局势及油价走势。
2. 9月15日披露的8月经济数据，若延续回落，增量政策出台的迫切性将提升。
3. 财政政策落地效果，包括政府债券发行节奏、政策性金融工具部署及重大项目推进情况。