> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 企业盈利冷暖分化，怎么看、怎么办？ ## 核心内容 2026年1-7月，规模以上工业企业利润同比增17.6%，增速较1-6月略有放缓，其中7月当月同比增11.2%，前值为15.1%。利润增速放缓主要由生产端拉动减弱及利润率边际回落所致，但价格同比持续改善，对利润形成一定支撑。 ## 主要观点 1. **整体趋势** 工业企业利润延续修复，但边际放缓。1-7月营收同比增6.5%，与1-6月持平，其中工业增加值同比增5.3%，PPI同比+1.8%。利润率为5.66%，为2023年以来同期最高水平，但环比下降0.89个百分点。 2. **行业分化显著** - **高增长行业**：电子行业利润同比增1.1倍，其中集成电路制造增18.5倍；光纤制造增468.4%，光缆制造增62.6%；高技术制造业利润增50.1%；原材料制造业利润增55.2%。 - **负增长行业**：传统行业及下游消费相关行业普遍承压，如纺织（-41%）、皮革制鞋（-44.3%）、非金属采矿（-44.5%）、家具制造（-71.9%）、木材加工（-71%）、非金属矿物制品（-59.4%）等。 3. **结构性特征** - 中游设备制造、公用事业相关行业利润占比上升，上游及下游消费行业利润占比下降。 - 从库存角度看，名义库存及实际库存均回升，但动补库动能减弱。 - 杠杆率方面，工业企业资产负债率环比上升，私企强于国企。 4. **未来展望** 工业企业利润有望延续恢复态势，但修复基础尚不牢固，短期仍有放缓压力。新动能强于旧动能、中上游好于下游的分化格局仍将持续。 ## 关键信息 - **支撑因素**： - “人工智能+”加快拓展，算力需求扩张带动电子行业利润大幅增长。 - 内需政策加力，重大项目加快形成实物工作量，改善下游需求。 - 全球AI基础设施投资支撑电子信息和装备制造产业链。 - **制约因素**： - 需求端恢复偏慢，成本压力难以有效传导。 - 美伊局势及油价波动增加成本端不确定性。 - 居民消费、房地产及民间投资恢复仍需观察。 - 贸易限制与地缘政治风险可能扰动外需。 - **政策关注点**： - 财政、产业等政策落地效果。 - 国内基本面走势。 - 美伊局势、油价走势。 - 全球主要经济体通胀走势及央行货币政策动向。 ## 结构信号 1. **上下游信号** 上游行业（采掘+原材料）利润占比下降，中游设备制造、公用事业利润占比上升。 2. **分行业信号** - 电子通信行业利润同比增22.7%，拉动整体利润增长。 - 高技术制造业利润增50.1%，其中光纤制造增468.4%。 - 原材料制造业利润增55.2%，其中有色行业增91.8%，化工行业增56.6%。 - 下游消费行业利润普遍承压，如纺织（-41%）、家具制造（-71.9%）等。 3. **库存信号** 产成品名义库存同比增速升至10.8%，实际库存增速回升0.9个百分点，显示动补库动能减弱。 4. **杠杆率信号** 工业企业资产负债率升至58.4%，私企强于国企，但应收账款回收期更长。 5. **所有制信号** 私企盈利修复强于国企，但杠杆率更高，应收账款回收期更长。 ## 风险提示 - 外部环境及政策力度出现超预期变化。 - 模型测算存在偏差。 ## 相关研究 1. 《AI 电子与原材料高增，中下游承压—上半年企业盈利高增的 AB 面》2026-07-27 2. 《政策半月观—经济压力变大，哪些政策可能加码？》2026-08-23 3. 《财政部发布会&7月财政的信号》2026-08-21 4. 《“救市”管用吗？—美日欧债券收益率飙升的4点理解》2026-08-19 5. 《全面测算 AI 对经济与资产的影响》2026-08-18 ## 分析师声明 - 分析师熊园，执业证书编号：S0680518050004 - 邮箱：xiongyuan@gszq.com - 报告所表述观点反映个人看法，不受第三方影响。