20240715-国盛证券-宏观点评_二季度GDP低于预期_怎么看_怎么办__13页_714kb

二季度GDP低于预期，经济增长明显放缓

二季度实际GDP同比4.7%，较一季度的5.3%大幅回落，低于市场预期的5.1%。名义GDP同比4.0%，较一季度的4.2%继续下滑，季调环比增长0.7%，显著低于一季度的1.5%和季节性水平，显示出经济明显放缓。

6月经济低位震荡，结构延续分化

6月经济呈现内外分化：出口、工业增加值和制造业投资表现超预期，外需带动较强；而消费和投资增速小幅回落，社会融资和通胀数据仍差，内需持续低迷，年初以来“外强内弱”的特征更加显著。

后续展望与政策建议

三季度GDP环比可能边际改善，但同比在高基数影响下仍有下行压力。当前经济下行压力主要来自内需不足，亟需政策加码：地产端需更多增量政策、货币端需降准降息、财政端需加快发债，中央层面需进一步加杠杆（化债、收储、改善居民收入）。同时，要关注中央三中全会改革信号。

各项数据表现

消费端

6月社会消费品零售总额同比增速仅为2%，创2022年以来新低，主要受地产下行、财富缩水及居民“缩表”影响。消费修复较慢，年内消费可能低于预期。

投资端

1-6月固定资产投资同比3.9%，地产景气小幅反弹，但房价仍快速下跌；制造业投资维持高位，产能利用率低位反弹；基建投资增速小幅回升，但实物工作量仍偏低。

供给端

6月工业生产增速小幅回落，服务业生产指数微跌。分行业看，石油、医药等与出口相关的行业表现较好，而电子设备、汽车等消费相关的行业则有所下滑。

就业端

6月失业率保持稳定，但不容乐观。

风险提示

政策力度不及预期、海外经济恶化、地缘冲突持续等均可能带来不确定性。