20250613-国盛证券-宏观点评_5月社融有喜有忧_怎么看_怎么办__4页_430kb

5月信贷社融数据简要分析

核心结论

5月信贷社融数据整体喜忧参半，喜在居民中长贷由负转正、企业债融资好转以及M1增速改善；忧在居民短贷连续两月负增、社融扩张依赖财政驱动、M2增速回落。

数据回顾

• 5月新增信贷6,200亿，低于预期（8,026亿）和季节性水平，结构分化显著：居民短贷持续负增，中长贷转正；企业短期贷款明显多增，中长期贷款延续少增。
• 新增社融22.9万亿，同比多增2,271亿，好于预期（20.5万亿），略好于季节性。政府债和企业债是主要支撑项。
• M1同比23%（新口径），较上月抬升8个百分点，主要因基数走低和财政投放加快；M2同比7.9%，小幅回落。

往后看

1. 政策发力重点：中美关税问题短时“决断”，不改我国扩张性政策和扩内需大方向，需加紧政策落地。
2. 货币政策：5-6月降准降息后的观察期，全年经济下行压力大，年内大概率再次宽松，基本面是主要变量。

四点关注

1. 财政发力节奏与实物工作量形成；
2. 特殊再融资债偿还进度；
3. 出口及关税谈判进展；
4. 房价及地产销售的后续走势。

数据摘要

• 信贷结构：居民消费偏弱，企业短期融资受政策托底。
• 社融结构：政府债和企业债支撑，票据冲量缓解。
• 宽松预期：年内降准降息仍存空间，但需密切关注财政、地产和出口动态。