20240710-国盛证券-宏观点评_CPI_PPI环比超季节性负增_怎么看_怎么办__4页_470kb

6月CPI、PPI环比超季节性负增报告核心观点总结

事件：

• CPI同比0.2%（低于预期0.4%，前值0.3%），环比-0.1%，创2013年以来同期第二低值。
• PPI同比-0.8%（持平预期，低于前值-1.4%），环比-0.2%，为2014年以来同期最低值。

核心看法：

• 6月物价延续低位，尤其CPI同比低于预期，环比连续两月为负；PPI降幅收窄但环比再度转负，背后原因为结构性需求不足及大宗价格下跌。

一、分项表现分析

（一）CPI分项：

• 食品项环比-0.6%，略强于季节性（历史均值-0.8%），主要因夏季供应增加；非食品项环比创2005年同期新低（-0.2%），主因汽车、家电促销降价。
• 核心CPI环比持平2013年以来最低，反映非食品价格显著下行。

（二）PPI分项：

• 生产资料环比转负至-0.2%，拖累PPI的核心因素是黑色金属、原油等大宗价格下滑；生活资料环比-0.1%，耐用品如汽车价格回落显著（PPI汽车制造连续6个月负增长）。

二、后市展望

• CPI： 继续维持低位，但7月或小幅回升，全年中枢预计维持在-1.3%低位。
• PPI： 当前降幅虽可能进一步收窄，但仍难趋势转正，核心在于内需不足的缓和节奏。

三、政策建议

报告指出，物价低位实质源自需求不足，尤其需加大对房地产领域的政策支持，预计5年期LPR下调、“收储规模”提升等方式可能作为稳增长手段。

行业结构重点：

• 原油产业链分化，黑色金属持续承压，有色金属涨幅缩窄；
• 大宗中钢铁、煤炭虽个别品种价格企稳，但整体仍拖累工业品价格。