20260616-国盛证券有限责任公司-宏观点评_消费_投资双双为负_怎么看_怎么办_13页_1mb

宏观点评总结

核心内容

2026年5月，中国经济数据呈现出外需强劲、内需疲软、投资放缓、供给小幅回升的态势。整体经济仍处于供强需弱的状态，外需强于内需，生产强于消费。消费和投资双双为负，尤其是消费增速自2023年以来首次转负，投资跌幅扩大，显示出经济内生动能不足和需求端压力。

主要观点

• 消费端：5月社会消费品零售总额同比-0.6%，商品零售连续两月负增，背后是高基数、“国补”退坡等因素影响，消费内生动能依然偏弱。结构上，烟酒、通讯器材、化妆品等商品消费增速回落较多，而金银珠宝、文化办公商品、石油及制品等有所回升。餐饮收入增速持续回落，服务零售累计增速也有所放缓。高频数据显示，人员流动和汽车消费增速均边际回落。

• 投资端：固定资产投资同比-4.1%，制造业投资累计增速自2021年以来首次转负，地产投资跌幅扩大，基建投资单月增速进一步走低。这些数据表明投资端持续承压，特别是制造业和地产投资，显示出企业投资意愿受内需不足、原材料涨价及“反内卷”政策影响较大。

• 供给端：工业增加值同比4.5%，服务业生产增速小幅回升，主要得益于外需支撑和高技术制造业增长。然而，从累计增速看，工业和服务业生产增速均有所回落，表明整体供给端增长动力不足。

• 就业端：5月城镇调查失业率为5.1%，较前值小幅回落，就业压力有所缓解。

关键信息

5月经济数据概览

• 出口：5月出口增速超预期走高，AI产业链是主要支撑因素。
• 消费：社零单月增速首次转负，商品零售连续两月负增，餐饮收入增速延续回落。
• 投资：固定资产投资跌幅扩大，制造业投资累计增速转负，地产投资跌幅连续两月-20%以上，基建投资当月增速降至-9.6%。
• 供给：工业和服务业生产小幅回升，但累计增速回落。
• 就业：失业率小幅回落至5.1%，就业压力有所缓解。

高频数据表现

• 人员流动：6月上旬百城拥堵延时指数增速下行。
• 汽车消费：6月第1周乘用车当周日均销量同比-23%，汽车消费增速仍处低位。

地产市场

• 销售面积：1-5月商品房销售面积同比-10.8%，跌幅扩大。
• 价格走势：5月70城新房价格同比跌幅收窄至-3.6%，二手房价格同比跌幅收窄至-5.9%，但环比跌幅扩大至-0.3%。
• 投资跌幅：1-5月地产投资累计同比-16.2%，当月同比-24.4%。新开工、施工面积跌幅走阔，竣工面积跌幅收窄。
• 一线城市：二手房价格环比连续三月正增，显示一线城市市场出现边际改善迹象。

制造业投资

• 累计增速：1-5月制造业投资累计同比-0.4%，较前值回落1.6个百分点，5月当月同比-4.2%。
• 行业分化：通用设备、金属制品、化学制品、汽车、食品加工业增速回落较多，仅电子设备行业增速有所回升。
• 高技术产业：1-5月高技术产业投资同比增长4.5%，增速明显快于制造业整体，显示制造业企业正向新兴产业倾斜。

基建投资

• 增速回落：1-5月广义基建投资累计同比0.6%，较前值回落3.7个百分点，5月当月同比-9.6%，较前值回落4.7个百分点。
• 结构影响：水电燃气、水利投资、交运投资增速均回落，高频数据显示沥青、水泥发运率仍处低位，实物工作量不足。

外部因素与政策关注

• 美伊局势：近期美伊谈判进入关键阶段，对油价和全球市场影响较大。
• 央行会议：6月18日英美议息会议及美联储新主席沃什首秀值得关注。
• 世界杯效应：6月12日至7月20日世界杯期间可能带来“日历效应”。
• 政治局会议：7月底前相关部委可能召开“吹风会”，释放政策信号。

风险提示

• 政策力度：政策效果可能不及预期。
• 海外经济环境：美伊局势、高油价对全球经济的冲击可能加剧。
• 地缘冲突：国际局势的不确定性可能影响出口和投资。
• 统计误差和口径调整：数据统计可能存在误差，需关注后续修正。

结论

当前中国经济面临内需不足、投资放缓、消费疲软等多重压力，但外需相对强劲，出口表现良好。制造业和地产投资跌幅扩大，显示结构性调整和外部环境的双重影响。需密切关注政策动向、国际局势变化及高频数据走势，以应对持续的经济下行压力。