20230813-国海证券-同业存单的新机会_9页_452kb

总结

7月份同业存单表现差的主要原因：

• 同业存单供给大幅增加：7月净融资达3905亿元，创年内单月最高。
• 理财规模快速扩张：理财等非银机构对低票息的高等级同业存单偏好较低，转而增持高票息品种如二级资本债。

未来有利条件的分析：

1. 降准政策高度可能落地：央行或通过降准对冲政府债务发行导致的资金面扰动，支持政府债发行。
2. 同业存单净融资即将回落：信贷增速放缓后，供给预计从8月起下降，可能利于利率下行。
3. 银行理财扩容速度放缓：理财规模增长减速，增强了配置稳定性和利差保护，同业存单配置力量更可靠。

投资机会与判断：

后两个有利因素已显现，降准仍待决策。若降准实施，高等级同业存单或成短券中相对强势品种，逆转7月行情，提供投资机会。

风险提示：

• 疫情波动风险。
• 政府债务发行超预期。
• 资金面收紧超预期。
• 央行货币政策超预期。
• 信贷投放超预期。
• 税收超预期。
• 历史数据无法预测未来走势。