金域医学（603882）2020年报及2021年一季报点评总结
核心内容
金域医学在2020年和2021年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于新冠检测业务的爆发性增长，同时常规业务也在逐步恢复。公司持续优化客户结构，提升盈利能力，并发布了股票期权激励计划以推动未来发展。
主要观点
- 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入82.44亿元，同比增长56.45%；归母净利润15.10亿元，同比增长275.24%；扣非净利润14.57亿元，同比增长357.24%。2021年一季度营业收入26.79亿元，同比增长128.81%；归母净利润5.38亿元，同比增长1023.12%；扣非净利润5.30亿元，同比增长1153.48%。
- 新冠检测带动增长：预计2020年新冠检测收入约为26.67亿元，全年检测量超过3200万人份。2021年一季度新冠检测量约为3000万人份，新冠业务仍保持快速增长。
- 常规业务恢复良好：常规业务收入在2020年同比增长约5.8%，第三季度和第四季度分别同比增长21.91%和20.91%，显示出业务的强劲复苏。
- 客户结构优化：2020年三甲医院收入占比（不含新冠）达33.6%，较上年增长5.3个百分点，客户结构持续优化。
- 盈利能力提升：公司通过控制费用和固定成本摊薄，盈利能力持续增强，毛利率、净利率、ROE等指标均有所改善。
- 激励计划释放信心：公司发布2021年股票期权激励计划，授予233名激励对象700万份股票期权，行权价格为134.06元/股，业绩目标设定为21-24年净利润增长率不低于69%、120%、186%、272%。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2020年82.44亿元，2021年一季度26.79亿元，预计2021-2023年分别为100.48亿元、103.29亿元、116.43亿元，增速分别为21.9%、2.8%、12.7%。
- 归母净利润：2020年15.10亿元，2021年一季度5.38亿元，预计2021-2023年分别为15.3亿元、12.6亿元、13.6亿元，增速分别为1.5%、-17.6%、7.8%。
- 每股收益（EPS）：2020年3.29元，2021年一季度1.16元，预计2021-2023年分别为3.33元、2.75元、2.96元。
- 市盈率（PE）：2020年41倍，2021年一季度41倍，预计2021-2023年分别为41倍、49倍、46倍。
- 市净率（PB）：2020年16倍，预计2021-2023年分别为12倍、10倍、8倍。
投资评级与估值
- 投资评级：维持“推荐”评级，目标价为145.4元，当前股价为135.2元。
- 估值依据：基于公司常规业务恢复良好、盈利能力持续提升及医疗服务行业高估值溢价，给予2022年53倍目标PE。
风险提示
- 常规业务恢复不达预期；
- 新冠检测业务收入不达预期。
公司基本数据
- 总股本：46,261万股；
- 已上市流通股：45,949万股；
- 总市值：625.45亿元；
- 流通市值：621.23亿元；
- 资产负债率：2020年46.6%，预计2021-2023年分别为38.7%、35.5%、33.6%；
- 每股净资产：2020年7.2元，预计2021-2023年分别为11.18元、13.58元、16.25元。
财务预测
资产负债表预测
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
1,635 |
2,626 |
3,683 |
5,026 |
| 应收账款 |
2,694 |
3,023 |
3,148 |
3,581 |
| 流动资产合计 |
4,762 |
6,128 |
7,349 |
9,210 |
| 资产合计 |
6,639 |
8,482 |
10,017 |
11,961 |
现金流量表预测
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
1,523 |
2,025 |
1,820 |
1,762 |
| 投资活动现金流 |
-634 |
-800 |
-725 |
-540 |
| 融资活动现金流 |
-214 |
-234 |
-38 |
121 |
利润表预测
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
8,244 |
10,048 |
10,329 |
11,643 |
| 归母净利润 |
1,509 |
1,532 |
1,263 |
1,361 |
主要财务比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
46.7% |
44.3% |
41.5% |
40.5% |
| 净利率 |
19.1% |
15.9% |
12.7% |
12.2% |
| ROE |
38.9% |
28.8% |
19.5% |
17.5% |
| ROIC |
38.5% |
30.2% |
20.7% |
18.3% |
| 资产负债率 |
41.6% |
38.7% |
35.5% |
33.6% |
| 流动比率 |
2.1 |
2.3 |
2.4 |
2.5 |
| 速动比率 |
2.0 |
2.2 |
2.3 |
2.4 |
相关研究报告
- 《金域医学（603882）深度研究报告：国内ICL行业龙头，盈利水平持续提升》（2020-12-24）
团队介绍
- 组长、首席研究员：高岳（北京大学生物技术学士、西方经济学硕士、香港大学金融学硕士）
- 首席研究员：郑辰（复旦大学金融学硕士）
- 高级研究员：刘浩、刘宇腾、李婵娟
- 研究员：张泉、支君
- 助理研究员：黄致君
华创证券机构销售通讯录
- 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
- 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁
- 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮
- 私募销售组：潘亚琪、汪子阳
投资评级体系
- 公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
- 行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。
分析师声明与免责声明
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