20210420-西部证券-金域医学-603882.SH-2020年报及2021年一季报点评_新冠检测助力业绩快速增长_常规业务逐渐恢复_7页_342kb

金域医学2020年报及2021年一季报总结

核心内容

金域医学（603882.SH）在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于新冠检测业务的爆发式增长以及常规业务的快速恢复。公司全年营业收入达到82.44亿元，同比增长56.45%；归母净利润为15.10亿元，同比增长275.24%。2021年一季度营业收入26.79亿元，同比增长128.81%；归母净利润5.38亿元，同比增长1023.12%，业绩均符合市场预期。

主要观点

• 新冠检测业务贡献显著：2020年新冠检测覆盖全国30个省市及港澳地区，累计完成检测量超过3200万人份，贡献约27亿元收入增量。2021年一季度累计完成核酸检测6200万人份，为疫情防控提供了有力支持。
• 常规业务逐步恢复：扣除新冠检测影响后，常规业务收入52.03亿元，同比增长4.8%。随着医院门诊恢复，常规业务正增长趋势明显。
• 费用率下降，毛利率提升：2020年销售费用率降至12.01%，同比下降3.26个百分点；管理费用率降至7.55%，同比下降1.61个百分点。全年毛利率提升至46.69%，净利率提升至19.09%，主要得益于高端特检项目增长、客户结构优化及费用管控。
• 研发投入持续增长：2020年研发费用达3.97亿元，同比增长22.53%，可检测项目总数超过2800项，技术储备丰富，研发能力在行业中处于领先地位。
• 特检业务占比持续提升：特检业务（扣除新冠）收入约为25.38亿元，同比增长9.94%，特检收入占比从2014年的41%提升至2020年的49%，业务结构进一步优化。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司21-23年EPS分别为3.67元、2.92元、3.96元，公司作为ICL行业龙头，有望持续受益于行业红利。
• 风险提示：实验室盈利不达预期、研发进度不及预期、医保控费政策风险、疫情发展不确定性风险。

关键信息

营收与利润增长情况

毛利率与净利率变化

费用率变化

客户结构优化

• 三甲医院收入占比（不含新冠）达33.60%，同比增长5.30个百分点。
• 客户单产提升49.70%，客单价明显上升。

发展趋势与展望

• 行业红利持续释放：新冠疫情推动第三方医学检测（ICL）行业快速发展，金域医学凭借技术标准化、质量控制规范化、冷链物流专业等优势，成为行业龙头。
• 业务结构优化：特检业务增速高于普检，收入占比持续提升，高端平台营收稳步增长。
• 长期可持续发展：未来将受益于行业外包渗透率提升、客户结构优化、实验室扭亏为盈等趋势。

总结

金域医学在2020年及2021年一季度实现了业绩的大幅增长，主要得益于新冠检测业务的爆发及常规业务的快速恢复。公司通过优化客户结构、提升特检业务占比、加强研发投入，显著提升了毛利率和净利率。作为ICL行业的领军企业，公司有望持续受益于行业扩张和政策支持，未来发展前景良好。