计算机应用行业：政策继续加码，详解研发费用税前加计扣除影响-20180924-东吴证券-20页-1mb

政策继续加码，详解研发费用税前加计扣除影响

核心内容总结

1. 行业走势与策略

• 行业整体表现：上周计算机行业（中信）指数上涨2.17%，沪深300指数上涨5.19%，创业板指数上涨3.26%。
• 股价波动原因：
  • 白马龙头与自主可控龙头近期股价波动较大，主要由于机构调仓及市场对中美贸易战的担忧。
  • 尽管贸易战对A股计算机公司业绩影响有限，但影响市场风险偏好，计算机作为高贝塔板块首当其冲。
• 行业中期展望：
  • 科技强国趋势明确，政策持续超预期，研发费用加计扣除政策提升佐证了这一趋势。
  • 计算机行业具备后周期性，但B端信息化投资由产业升级和技术升级驱动，可持续性强。
  • 云计算和自主可控领域预计将在明年进入业绩释放期，投资价值突出。
• 估值与投资建议：
  • 当前看业绩的个股2018年估值处于历史合理区间，若考虑2019年估值切换，阿尔法驱动的公司仍有上行空间。
  • 建议关注跌幅较大但政策与招标有推进的信息安全和军工信息板块。
  • 信息安全重点推荐：卫士通、启明星辰、美亚柏科；
  • 军工信息重点推荐：航天发展、中国海防、卫士通；
  • 研发费用加计扣除影响较大的公司包括：中国软件、用友网络、恒生电子、绿盟科技；
  • 业绩向好的白马股包括：卫宁健康、赢时胜、广联达；
  • 超跌的公司包括：今天国际、汉得信息、东方国信、飞利信。

2. 研发费用加计扣除政策影响

• 政策背景：
  • 2018年财税99号文将研发费用加计扣除比例从科技型中小企业扩大至所有企业，提升至75%。
  • 2017年财税34号文已将科技型中小企业研发费用加计扣除比例提高至75%。
• 政策影响分析：
  • 根据测算，研发费用加计扣除政策对净利润提升超过5%的公司共26家。
  • 提升比例最高的前三位公司分别为：南天信息（56.5%）、中国软件（56.4%）、御银股份（37.5%）。
  • 重点推荐公司：用友网络、中国软件、恒生电子。
• 政策利好覆盖范围：
  • 申万计算机板块中没有一家公司符合科技型中小企业的标准，意味着政策利好覆盖所有计算机企业。

3. 军工信息行情分析

• 行情表现：军工板块近两周持续上涨，军工信息作为“新军事”代表领涨。
• 未来预期：
  • 军工信息有望迎来两三年的爆发，目前处于政策升温阶段。
  • 后续招标落地后，可通过招标、财报、产业链等验证业绩。
• 重点方向：
  • 电子对抗：航天发展、四创电子、中国海防；
  • 网安对抗：卫士通、启明星辰；
  • 应急救援：中国应急；
  • 基础自主可控：卫士通、太极股份；
  • 其他关注：中国长城、杰赛科技、海兰信、星网宇达。

4. 信息安全政策推动

• 政策背景：《关键信息基础设施安全保护条例》即将出台，将带动信息安全投入。
• 行业影响：
  • 信息安全领域有望迎来新一轮增长，安全运营正加速落地。
  • 启明星辰和卫士通等龙头公司2018年安全运营收入均有望突破1亿元。
• 重点推荐公司：卫士通、启明星辰、美亚柏科，关注绿盟科技、深信服、中新赛克、南洋股份、任子行等。

5. 行业动态

5.1 人工智能

• 行业会议：2018世界人工智能大会在上海举办，主题为“人工智能赋能新时代”。
• 技术趋势：
  • 微软、阿里云、腾讯等企业发布AI相关产品与平台，推动AI技术落地。
  • 马云指出AI将推动制造业向智慧化转型，带来巨大挑战与机遇。
• 政策支持：科技部依托商汤建设智能视觉国家新一代人工智能开放创新平台。

5.2 金融科技

• 政策与技术应用：
  • 杭州互联网法院上线司法区块链，提升电子数据可信度。
  • 邮储银行完成首笔区块链福费廷交易，区块链技术在金融领域应用加速。
• 行业趋势：
  • 金融科技公司上半年净利增长12.48%，收入增长31.64%。
  • 66家金融科技公司中仅9家实现区块链技术落地应用。

5.3 企业SaaS

• 市场发展：
  • 中国物联网市场规模突破万亿元，预计2021年云平台支出将居全球第一。
  • 阿里云发布LinkDevelop 2.0，助力企业快速实现物联网开发。
• 技术应用：
  • 云技术推动AI普及，使中小企业也能低成本使用AI技术。

5.4 网络安全

• 企业动态：
  • 威胁猎人获Pre-A+轮融资，强化技术研发能力。
• 政策推动：
  • 《关键信息基础设施安全保护条例》即将出台，信息安全投入有望提升。

5.5 区块链

• 行业现状：
  • 34家上市公司因“涉链”被问询，仅9家实现区块链技术落地。
  • 蚂蚁金服推出区块链合作伙伴计划，推动信任机制建设。
• 技术意义：
  • 区块链解决信任问题，不等于数字货币。

6. 上市公司动态

• 卫宁健康：获得政府补助3,092.23万元，占2017年净利润的13.50%。
• 合众思壮：产业基金对中软政通进行增资，持股比例增加。
• GQY视讯：连续两年净利润为负，可能面临股票暂停上市风险。
• 南威软件：2018年前三季度净利润预增245.56%。
• 超图软件：2018年前三季度净利润预增40%-60%。
• 雄帝科技：特定股东计划减持1.00%的股份。
• 信息发展：减持股份计划实施完毕，累计减持1%。
• 三五互联：收购天津通讯46.3%股权，持股比例提升至100%。
• 任子行：限售股份上市流通，涉及15.84%股份。
• 太极股份：控股股东计划减持不超过1%股份。
• 证通电子：实施股份回购，累计回购0.0781%股份。
• 海兰信：获得政府补助资金291.79万元。
• 汇金科技：股东计划减持2.78%股份，分阶段进行。

风险提示

• 自主可控：进展低于预期。
• 网络安全：政策与市场落地不及预期。
• 贸易战：可能对市场风险偏好产生负面影响。

总结

计算机行业在政策支持、技术驱动和市场预期的多重利好下，展现出较强的持续增长潜力。研发费用加计扣除政策的扩大，为行业带来显著的利润提升空间，尤其对部分龙头企业影响较大。同时，军工信息和信息安全板块因政策推动和招标落地，预计迎来业绩验证期。人工智能、金融科技和企业SaaS等细分领域也在快速发展中，技术与政策的双重驱动将推动行业长期增长。然而，需警惕贸易战带来的市场风险偏好下降，以及部分子行业进展不及预期的风险。