20241102-浙商证券-上海家化-600315.SH-上海家化24年三季报点评_Q3单季度亏损_组织架构理顺中_静待拐点_3页_438kb

上海家化2024年三季报总结

Q3业绩概述

• 上海家化2024年前三季度营业收入448亿元，同比减少12%；归母净利润16亿元，同比减少59%。
• 单季度Q3（2024年7月至9月）收入为116亿元，同比下滑21%；归母净利为-0.75亿元，亏损同比扩大；扣非归母净利为-1.15亿元。

主要风险因素

• Q3收入下滑主要受公司战略调整影响，包括线上线下的经销权转为自营、百货渠道库存控制及SPA门店关闭等，合计贡献约13%的收入降幅。
• 同时，“自身业务下滑约14%”，同时海外业务环比略有改善。
• 亏损主要由战略调整业务成本未同步降低，以及Q3期间品牌建设和营销活动投入增加导致销售费用大幅提升所致。

财务详细数据

• 毛利率：Q3毛利率为54.5%，同比下滑3个百分点，环比也下降4个百分点，反映出战略性调整带来的压缩利润。
• 费用率：
  • 销售费用率同比上升7个百分点，主要由于佰草集冠名演唱会、玉泽签约侯明昊、高夫签约王星越等营销动作。
  • 销售/管理/研发费用率分别为50%、114%、31%，同比大幅提升。

组织结构与业务调整

• 公司持续推进国内事业部制改革，包括调整个人护理和美妆等现有事业部，并设立新创新事业部，完善前后台架构。
• Q3期间，个人护理事业部（个护） 成绩优异，收入53亿元，同比增长47%；海外业务收入37亿元，同比增长0.5%；创新事业部收入15亿元，但同比下降19.3%。

未来展望与投资评级

• 公司继续深化组织变革、推进品类更新与渠道升级。

• 盈利预测：

  • 2024年预测归母净利润27亿元，同比下滑47%；
  • 2025年预计归母净利润49亿元，同比增长87%；
  • 2026年预计归母净利润62亿元，同比增长26%。

• 对应估值：

  • 2024年PE为42倍，2025年降至22倍，2026年为18倍。
  • 浙商证券维持“增持”评级，认为改革后盈利弹性可观。

风险提示

• 行业竞争加剧、新品推广不及预期等，可能导致业绩下滑或估值波动。

总体来看，上海家化当前处于战略调整周期，单季度亏损反映短期内内部改革与外部竞争压力并存，但长期组织优化利于增长修复。