20211026-中国银河-上海家化-600315.SH-受特渠与海外业务影响公司Q3单季营收出现轻微下滑_期待改革带来的长期利好_9页_909kb

上海家化2021年Q3点评报告总结

核心内容

2021年第三季度，上海家化实现营业收入16.20亿元，同比下降3.41%；归属母公司净利润1.35亿元，同比增长4.60%；归属母公司扣非净利润1.42亿元，同比增长26.28%。公司前三季度累计营收58.30亿元，同比增长8.73%；归属母公司净利润4.20亿元，同比增长34.71%；归属母公司扣非净利润4.74亿元，同比增长71.85%。经营现金流量净额为9.81亿元，同比增长58.69%。

主要观点

1. 业绩表现

• 第三季度营收小幅下滑，预计与促销活动减少、消费者囤货需求下降及特渠销售规模缩减有关。
• 前三季度营收稳步增长，尤其是第二季度和第三季度，呈现逐季递增趋势。
• 2021年前三季度，公司营收增长主要来自于护肤、个护家清、母婴等核心品类，而合作品牌产品产量同比呈下降趋势，反映公司资源聚焦。

2. 毛利率与费用率

• 公司前三季度综合毛利率达到62.77%，较上年同期提高1.27个百分点。
• 净利率为7.21%，较上年同期提高1.39个百分点。
• 期间费用率同比下降0.92个百分点，其中销售费用率下降0.74个百分点，管理费用率上升0.55个百分点，财务费用率下降0.67个百分点，整体费用管控良好。

3. 营销与产品策略

• 公司持续推进数字化营销，提升品牌曝光与用户互动，第三季度实现近200位KOL打call，曝光过亿。
• 爆品策略成效显著，如玉泽皮肤屏障修护保湿霜、积雪草面膜等产品预售表现优异。
• 典萃等新品牌聚焦高功效、高安全成分，契合“成分党”市场趋势。
• 与天猫创新中心、巴斯夫等达成战略合作，推动产品创新与研发效率提升。

4. 渠道优化

• 线下新零售生意规模同比增长超100%，通过建设自有到家平台、会员直播、屈臣氏生态圈投放等方式优化线下渠道。
• 线上渠道持续拓展，与阿里、拼多多、抖音等平台合作，电商渠道前三季度实现双位数增长，第三季度同比增长45%。
• 私域资产规模扩大，截至2021年第三季度末，公司全渠道私域沉淀消费者资产超45万，社群总数超1000个，推动量价齐升。

关键信息

1. 未来展望

• 预计四季度营收规模有望持续扩张，秋冬换季和“双十一”大促将释放护肤需求。
• 公司预计2021/2022/2023年实现营收85.12/94.11/106.04亿元，净利润5.10/7.22/10.59亿元，对应PE分别为56/40/27倍，PS分别为3.36/3.04/2.70倍，维持“推荐”评级。

2. 投资建议

• 公司稳步推进战略落地，品牌创新与渠道进阶成为主要增长引擎。
• 通过研发先行、品牌驱动、渠道创新、供应保障的经营方针，公司有望实现长期业绩增长。

3. 风险提示

• 日化行业发展不及预期。
• 市场竞争加剧，行业集中度可能下降。
• 渠道转型风险，如线下增速放缓、线上流量变化。
• 新冠疫情可能对经营产生不确定性影响。

附录信息

1. 盈利预测与估值对比

2. 可比公司估值情况

3. 重大事项进展

• 资金投向：2021年9月11日，公司实现投资收益5,447万元，主要用于理财产品到期收益。
• 股权激励：2021年9月15日，公司向董事长潘秋生授予123.00万份股票期权。
• 回购股权：2021年9月23日，公司拟回购123.00万股A股，金额不低于4672.77万元，不超过9344.31万元。

公司发展战略与经营计划

• 品牌创新：聚焦护肤、个护家清、母婴等核心品类，打造明星单品，提升品牌资产。
• 渠道进阶：线上线下融合，强化新零售布局，拓展高端商超、百货等渠道。
• 运营创新：通过数字化赋能、数据管理、降本增效等方式提升运营效率。
• 团队与文化：推动团队焕新与文化建设，提升整体执行力与创新能力。
• 系统与流程：优化流程，提升自动化水平，推动效率提升。

公司前十大股东情况

分析师信息

• 分析师：甄唯萱
• 登记编码：S0130520050002
• 邮箱：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn
• 研究领域：消费品零售与化妆品行业
• 承诺：独立、客观地出具报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

免责声明

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