20230426-安信证券-骄成超声-688392.SH-业绩持续高增_静待复合集流体设备订单落地_5页_721kb

骄成超声(688392SH)公司快报业绩分析与投资建议

公司与评级

• 股票代码: 688392 (上海)
• 投资评级: 买入-A
• 目标价: 12293元 (基于2023年业绩预测)

核心观点

• 业绩持续高增: 2022年公司营收同比增长4097%，归母净利润同比增长5995%，单季增速同样强劲。驱动因素是国内电池厂扩产和国产替代带来的订单增长。2023年一季度业绩继续大幅增长，毛利率提升。
• 技术拓展与成长预期: 公司正依托超声波技术，向锂电复合集流体、IGBT、汽车线束等泛半导体领域拓展，寻求未来增长动力。
• 盈利能力提升: 2022年毛利率达52.06%，同比提升29.2个百分点，净利率20.98%，同比提升13.3个百分点，主要受益于零部件自供比例提升和成本管控加强。尽管2023年毛利率有所回落，但主要因低毛利自动化业务收入占比提高。
• 在手订单饱满: 经营现金流大幅改善，合同负债和存货持续增长，预示未来业绩有保障。

核心业务与财务

• 主要业务: 超声波焊接设备及相关应用（锂电焊接、轮胎裁切、IGBT、汽车线束等）。
• 毛利率提升领域: 锂电焊接(+49.2pct)、轮胎裁切(+23.7pct)、其他焊接(+16.1pct)。自动化系统毛利率下降。
• 财务预测:
  • 预计2023-2025年营收增速分别为42.83%、52.59%、51.05%。
  • 预计净利润增速分别为51.35%、58.87%、56.75%。
  • 维持目标价12293元，对应2023年60倍PE，评级维持买入-A。
• 风险提示: 订单落地不及预期、技术/产品研发进度不及预期、复合集流体产业化不及预期等。

关键数据摘要

• 2022年毛利率52.06%，净利率20.98%。
• 合同负债同比增23.7%，存货同比增38.28%。
• 预测2025年估值31X、20X, ROE/YOY为162%/56.75%。

结论: 骄成超声业绩高速增长，技术优势明显，市场拓展积极，盈利能力稳健，未来成长性被看好，维持“买入-A”评级。