能耗双控政策下，聚烯烃偏强震荡-20210922-宝城期货-21页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由苏妙达撰写，发布于2021年9月22日，主要分析了聚烯烃市场在能耗双控政策下的走势及影响。报告指出，聚烯烃价格在三季度呈现偏强震荡，主要受到成本支撑、政策影响以及下游需求变化等因素驱动。

主要观点

• 成本支撑明显：布伦特原油上涨至75美元/桶，煤炭、甲醇等原料价格持续上涨，导致外采甲醇制聚烯烃处于亏损状态，而油制聚烯烃利润上升，对市场形成支撑。
• 政策影响显著：能耗双控政策导致煤化工装置减产，如久泰集团、中天合创已分别降至7成和5成负荷，榆林要求中煤榆林等企业减产50%、60%，影响PE和PP产量。
• 产能释放节奏：三季度PE新增产能140万吨，9-10月还将释放185万吨，四季度PP将新增130万吨产能，整体来看，PE投产增速高于PP。
• 进口情况受限：废塑料进口持续受限，国内对新料需求增加，尤其对LLDPE形成利好，但该利好在2018年已基本兑现。
• 下游需求分化：农膜需求逐步回暖，开工率升至38%，对PE需求增加；而缠绕膜需求无明显好转，厂家订单一般。包装膜开工率稳定在63%，但出口受限。BOPP开工率上涨至61.1%，塑编需求旺季来临，开工率上涨至51%，但部分厂家仍亏损。
• 期货与现货联动：聚烯烃现货价格跟随期货震荡整理，但下游采购积极性不高，基差走弱，期货价格回落但仍在年内高点附近。
• 风险提示：上游原料波动较大、宏观经济不佳是主要风险因素。

关键信息

一、行情综述

• 价格走势：7-8月聚烯烃期货价格震荡整理，9月因能耗双控政策和成本支撑，价格强势上涨，一度刷新年内新高。
• 价差变化：PP01-L01价差从7月初的329元/吨跌至平水，随后因成本上涨反弹至200元/吨左右。
• 库存情况：石化库存维持在70万吨左右，下游对高价原料抵触，采购以刚需为主。

二、上游市场走势分析

• 原油走势：三季度原油价格先抑后扬，布伦特原油回升至75美元/桶，受OPEC+增产及疫情等因素影响波动较大。
• 聚烯烃与原油关系：LLDPE和PP主力合约与WTI原油价格相关系数较高，但近年来相关性有所下降，主要因煤炭产能占比上升。
• 原料成本：煤炭、甲醇价格持续上涨，对非油化工PP有利，但外采成本仍导致部分装置亏损。

三、现货供需面分析

• 新增产能：
  • PE：8月新增140万吨产能，9-10月还将新增185万吨，四季度投产增速高于PP。
  • PP：8月新增110万吨产能，四季度将新增130万吨。
• 检修情况：多家企业进行检修，影响开工率，如PE开工率降至91%，PP开工率降至86.5%。
• 进口情况：废塑料进口持续受限，PE和PP进口量同比大幅下降，进口利润倒挂。
• 库存变化：2021年春节前后石化库存均处于低位，但3月后库存回升，反映需求传导不畅。

四、后市研判

• 整体趋势：四季度聚烯烃预计以偏强震荡为主，主要受成本支撑及政策影响。
• 投资建议：关注PP-3MA利润，可做多MTO利润；同时需警惕上游原料波动及宏观经济不确定性。

总结

本报告指出，聚烯烃市场在能耗双控政策和成本支撑下呈现偏强震荡走势，上游原料价格上涨对市场形成支撑，而下游需求分化和采购积极性不高则限制了价格的进一步上涨。四季度PE和PP新增产能释放节奏不同，PE增速更快。进口废塑料受限，国内对新料需求增加，对LLDPE有利。整体来看，聚烯烃市场在四季度将维持偏强震荡格局，但需关注宏观经济和上游原料波动带来的风险。