20210922-宝城期货-能耗双控政策下_聚烯烃偏强震荡_21页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由苏妙达撰写，发布于2021年9月22日，主要分析聚烯烃市场在能耗双控政策及上游原料价格上涨背景下的走势与供需情况。报告指出，受原油、煤炭、甲醇等成本支撑，以及政策影响，聚烯烃市场呈现偏强震荡趋势，但下游采购积极性有限，价格传导不畅。

主要观点

1. 市场趋势

• 聚烯烃期货价格：7月至8月震荡整理，9月受能耗双控政策影响，价格强势上涨，一度刷新年内新高。
• 价格波动因素：成本支撑明显，原油价格上涨至75美元/桶，煤炭、甲醇、烯烃价格持续上涨。
• 库存情况：石化库存维持在70万吨左右，下游采购以刚需为主，对高价原料抵触，导致基差走弱。
• 进口利润：LLDPE进口利润持续倒挂，PP进口利润在9月中旬有所改善，但仍不稳定。

2. 上游市场分析

• 原油走势：三季度呈现先抑后扬，布伦特原油上涨至75美元/桶，OPEC+增产协议对价格有一定支撑。
• 聚烯烃与原油关系：LLDPE与WTI原油相关系数为0.756，PP与WTI原油相关系数为0.812，近年来相关性有所下降，主要由于煤炭产能占比提高。
• 煤化工装置降负荷：能耗双控政策下，久泰集团、中天合创等煤化工企业降负荷，榆林要求减产。

3. 供需面分析

• 新增产能：四季度PE新增产能高于PP，预计投产增速明显。
• 检修情况：PE和PP均有较多检修装置，影响开工率和产量。
• 进口情况：废塑料进口持续受限，进口PE和PP的利润倒挂，对新料需求增加。
• 下游需求：农膜需求逐步启动，包装膜需求稳定，BOPP开工率上涨，塑编需求旺季来临。

4. 风险提示

• 上游原料波动：原油、煤炭、甲醇价格波动较大，影响聚烯烃成本支撑。
• 宏观经济不佳：经济形势对聚烯烃需求和价格有较大影响。

关键信息

现货市场走势

• LLDPE价格：9月17日主流价格在8950-9400元/吨，齐鲁石化市场价为8900元/吨，基差为-100元/吨。
• PP价格：9月17日主流价格在8950-9350元/吨，镇海炼化T30S杭州市场价为9000元/吨，基差为-30元/吨。
• 进口情况：PE和PP进口利润持续倒挂，但PP进口利润在9月中旬有所改善。

产能与检修情况

• PE新增产能：8月份新增140万吨，9-10月预计新增185万吨。
• PP新增产能：8月份新增110万吨，四季度预计新增130万吨。
• 检修影响：PE开工率降至91%，PP开工率降至86.5%。

下游需求分析

• 农膜需求：农膜开工率升至38%，需求逐月增加。
• 包装膜需求：受集装箱、海运费影响，出口受限，订单一般。
• BOPP开工率：上涨至61.1%，部分排单至9月底。
• 塑编需求：旺季来临，订单增加，开工率上涨至51%，但部分厂家亏损。

套利机会

• PP共聚-PP拉丝价差：价差回落至-25元/吨，可继续采取买PP共聚卖PP拉丝的套利策略。
• MTO装置利润：因利润及能耗双控原因降负荷，PP-3MA利润为负，可做多MTO利润。

后市展望

• 四季度走势：整体预计聚烯烃以偏强震荡为主。
• 关注点：下游能否消化原料上涨成本，宏观经济走势，以及政策变化对进口废塑料的影响。

风险提示

• 上游原料波动较大，宏观经济不佳。

附图与数据来源

• 图表：包含聚烯烃价格走势、价差走势、库存走势、产能投产情况、进口量等。
• 数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的塑料网、海关总署等。

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